Assurance décès simulation – Transcription modifiée de la conférence téléphonique ou de la présentation sur les résultats de HNR1.DE 5-août-20 8h30 GMT


30625 6 août 2020 (Thomson StreetEvents) – Transcription modifiée de la conférence téléphonique ou de la présentation sur les résultats de Hannover Rueck SE Mercredi 5 août 2020 à 8h30 GMT

Mediobanca – Banca di credito finanziario S.p.A., Division de la recherche – Analyste de la recherche

Jean-Jacques Henchoz, Hannover Rück SE – CEO & Président du Directoire [1]

Eh bien, merci beaucoup et bonjour, mesdames et messieurs. Je vous souhaite la bienvenue à notre conférence téléphonique présentant nos résultats pour le premier semestre de cette année. Comme d’habitude, je commencerai par un aperçu avant que notre directeur financier, Roland Vogel, ne revienne en détail sur les finances. Je vais ensuite commenter les perspectives pour l’année. Et pour les questions-réponses, je suis également rejoint par mes collègues du conseil d’administration, Klaus Miller et Sven Althoff.

Malgré l’essor de la pandémie COVID-19, Hannover Re peut revenir sur les 6 premiers mois qui ont démontré une fois de plus la capacité à supporter les risques de notre modèle commercial. Et compte tenu du fait que nous avons absorbé, au total, un impact avant impôts de plus de 660 millions d’euros du COVID-19 dans notre segment P&C et vie et santé, le résultat net du groupe de 402 millions d’euros est tout à fait satisfaisant. Le ratio de solvabilité d’environ 225% à la fin du deuxième trimestre est resté confortablement au-dessus de notre seuil de 200%, ce qui est encore plus positif. En outre, Hannover Re a pu augmenter sa prime brute de 12,2%, ajustée des effets de change, confirmant la bonne position de la société dans un environnement de marché en amélioration.

Entrer dans les détails de l’impact du COVID 19. En réassurance IARD, nous avons comptabilisé environ 380 millions d’euros liés aux sinistres COVID-19 au deuxième trimestre, ce qui porte le plein impact à 600 millions d’euros, y compris les 220 millions d’euros du premier trimestre. Cette augmentation est le résultat d’informations supplémentaires sur le marché et d’une analyse de scénarios plus approfondie, y compris cette fois-ci des informations de marché ascendantes. La majeure partie des 600 millions d’euros prend la forme de réserves IBNR, et les métiers concernés sont largement les mêmes qu’au premier trimestre, à savoir l’interruption d’activité, le crédit et la caution et les annulations d’événements. En dehors de cela, nous nous attendons à ce que d’autres lignes soient affectées dans une certaine mesure et nous les avons réservées en conséquence. En raison des pertes liées au COVID-19, l’important budget de pertes de 414 millions d’euros pour le premier semestre 2020 a été dépassé de 323 millions d’euros. Cela explique également le ratio combiné de 102,3%, qui est supérieur à notre objectif de 97%.

L’impact COVID-19 des résultats de notre groupe de réassurance vie et santé est de 63 millions d’euros. Dans ce contexte, l’EBIT de 214 millions d’euros est solide, témoignant d’une bonne rentabilité sous-jacente, en particulier dans notre activité de solutions financières, qui n’est pas affectée par la pandémie. En excluant également l’impact du COVID-19, l’expérience de mortalité aux États-Unis était conforme aux attentes. À 2,7%, le retour sur investissement reste satisfaisant, même si les premiers effets de la volatilité sur le marché ont eu un impact modéré au deuxième trimestre.

La diapositive suivante confirme que la production de nouvelles entreprises est totalement intacte malgré les changements dans notre environnement de travail dus au COVID-19. La croissance rentable de nos primes est le principal moteur du flux de trésorerie opérationnel très positif de 1,7 milliard d’euros au premier semestre 2020 et a également alimenté la croissance des actifs sous gestion, illustrée à droite de cette diapositive.

En regardant les détails de nos actifs. La variation positive des réserves de valorisation a été en partie atténuée par un effet négatif de notre conversion de devises. Au total, les actifs sous gestion propre s’élevaient à 48,8 milliards d’euros à la fin du deuxième trimestre.

Regard sur notre position de capital. Les capitaux propres ont légèrement augmenté. C’est plutôt positif dans le contexte de notre paiement de dividende de 663 millions d’euros au deuxième trimestre et compte tenu du fait que le groupe a absorbé un impact COVID-19 négatif à peu près du même montant au premier semestre. Certes, l’impact positif de la baisse des taux d’intérêt a été utile, car il a plus que compensé les effets négatifs de l’augmentation des écarts de crédit et de la conversion des devises et a conduit à une augmentation globale des OCI.

La composition du capital total sur le côté gauche de cette diapositive est inchangée. L’hybride de 500 millions d’euros que nous avons émis début juillet n’est pas inclus dans ces chiffres et sera publié au troisième trimestre. Cependant, l’image sur cette diapositive pourrait encore sembler assez similaire à la fin du troisième trimestre, car nous avons un autre hybride de 500 millions d’euros avec la première date d’appel en septembre. Dans tous les cas, la nouvelle émission hybride peut être considérée comme un capital supplémentaire car nous avions déjà émis une obligation de 750 millions d’euros en 2019. La raison de l’émission de capital hybride supplémentaire est double. Premièrement, l’environnement de marché est favorable. Et deuxièmement, nous voulons être dans la meilleure position possible pour profiter de l’amélioration des conditions de marché sur le marché de la réassurance.

Enfin, il est également important de mentionner que nous avons toujours un degré élevé de flexibilité autour de la capacité hybride, y compris également l’augmentation de l’effet de levier. Sur ce, j’aimerais passer la parole à Roland, notre directeur financier, qui, comme toujours, vous expliquera les chiffres plus en détail.

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Roland Helmut Vogel, Hannover Rück SE – CFO et membre de la direction [2]

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D’accord. Bonjour, et merci, Jean-Jacques. Passer directement au reporting segmentaire. Je commencerai par le développement de notre groupe d’activités IARD. Sur une base très diversifiée, la prime brute a augmenté de 16%, corrigée de l’effet de change, et ici, les Amériques et la région APAC ont particulièrement bien contribué à cette croissance. Et dans l’ensemble, le développement a été davantage tiré par les affaires de biens que par les affaires de dommages. La situation de perte importante pour Hannover Re était similaire à celle du premier trimestre et peut être divisée en 2 parties. D’une part, l’expérience de perte importante normale était plutôt bénigne. D’un autre côté, nous avons eu l’impact du COVID-19. Par rapport au premier trimestre, notre analyse de scénario plus détaillée prend en compte les informations complémentaires que nous avons reçues au cours des 3 derniers mois, par exemple, concernant l’exposition pour interruption d’activité dans tous les différents pays et secteurs, y compris leurs incertitudes respectives. Mais nos différents scénarios produisent encore un large éventail d’impacts potentiels sur les bénéfices.

Nous sommes dans une situation où nous n’avons pas encore reçu un grand nombre de notifications de réclamations de nos clients. Et par conséquent, environ 80% de l’impact total estimé à 600 millions d’euros consiste en réserves IBNR sur la base de notre analyse de scénario interne. Jean-Jacques a déjà évoqué les métiers concernés. Par région, l’exposition est vraiment à travers notre livre. Nous prévoyons voir l’impact le plus important dans la région EMEA, en particulier en cas d’interruption d’activité. Dans l’ensemble, même si l’euro – les 600 millions d’euros offre une marge de manœuvre pour que les réclamations effectives soient déclarées, nous ne pensons pas disposer de données suffisantes ou être en mesure de faire des hypothèses de manière suffisamment fiable, en particulier sur la durée de la pandémie qui nous permettrait pour arriver à une estimation que nous pourrions appeler finale.

En raison de la réservation pour les prévisions de sinistres liés au COVID-19, le budget des pertes importantes pour le premier trimestre a été dépassé de 323 millions d’euros, ce qui représente environ 4,7 points de ratio combiné. En ajustant le ratio combiné de 102,3 déclaré pour ce dépassement budgétaire, le chiffre aurait été proche de notre objectif de 97%. À titre indicatif, le budget autonome du deuxième trimestre de 226 millions d’euros a été dépassé de 227 millions d’euros et a donc augmenté le ratio combiné de 6,4 points de pourcentage.

Le ruissellement de notre réserve a été globalement positif au premier semestre 2020, et l’évolution au deuxième trimestre était plus conforme à nos attentes contrairement aux résultats de ruissellement légèrement négatifs du premier trimestre. Dans l’ensemble, le niveau de confiance n’aurait pas dû changer sensiblement depuis la fin de l’année, mais il ne faut pas non plus supposer que nous avons pu le renforcer.

Les revenus nets des investissements ont diminué de 40 millions d’euros, avec une baisse des contributions des capitaux privés et des obligations indexées sur l’inflation dans les obligations ordinaires ainsi que des dépréciations plus élevées que partiellement compensées par une augmentation – légère augmentation des gains réalisés. Les autres charges de produits sont positives de 18 millions d’euros, principalement sous l’effet des effets de change positifs. Au total, la marge EBIT a diminué de 2%, principalement en raison – ou désolé, de 4,2%, principalement en raison de la faiblesse des résultats techniques.

Enfin, le taux d’imposition est inférieur au niveau normal car les réserves COVID-19 IBNR, dans une large mesure, ont affecté le résultat de nos entités fiscales plus élevées, et par conséquent, la part du revenu imposable dans les pays à forte fiscalité est nettement inférieure à la normale. Le total des pertes nettes importantes, y compris les sinistres liés au COVID-19, a représenté 737 millions d’euros au premier semestre, dépassant le budget de 414 millions d’euros de 323 millions d’euros.

Comme vous pouvez le voir dans le graphique, la différence entre le brut et le net est plus faible que d’habitude car nous avons traité la partie principale de nos estimations pour COVID-19 comme brute pour nette, et notre activité ILS n’a pas vraiment été affectée par pertes. Dans l’ensemble, la perte nette de 737 millions d’euros représente déjà 80% de notre budget de pertes importantes de 925 millions d’euros pour l’année entière, et nous avons toujours le pic de la saison des ouragans devant nous. En fin de compte, cela signifie qu’il y a une probabilité accrue que 2020 soit la quatrième année consécutive avec des pertes importantes supérieures aux attentes, ce qui n’est pas seulement vrai pour Hannover Re, mais pour l’industrie dans son ensemble et devrait déclencher des mouvements de prix positifs à l’avenir.

Sur la diapositive suivante, vous voyez que la grande liste des pertes comprend 6 événements dans le domaine des catastrophes de réseau, le plus important étant les tornades aux États-Unis avec 31 millions d’euros et 1 perte de propriété. Au total, cela représente 137 millions d’euros, ce qui aurait été très bénin, en excluant les pertes liées au COVID-19.

La diapositive suivante montre la rentabilité de notre portefeuille P&C par secteur d’activité. En regardant les chiffres pour le premier semestre, l’impact des réserves supplémentaires pour le COVID-19 a conduit à une augmentation des [ratio] sur tous les marchés régionaux, l’Europe étant la plus clairement touchée.

Sans surprise, l’effet le plus visible se trouve sur nos activités de crédit et de cautionnement, où nous prévoyons une augmentation des activités de perte en raison de l’impact du ralentissement économique. L’activité agricole a été affectée par les feux de brousse en Australie et, du côté positif, la rentabilité technique de notre activité aéronautique et maritime a été très favorable. Dans l’ensemble, le ratio combiné se situe à 102,3% plutôt élevé.

Alors passons à la vie et à la santé. La croissance ici a été principalement tirée par un important traité de financement en Australie, que nous avons rédigé au quatrième trimestre de 2019. Cependant, cela a été en partie atténué par la réduction attendue du volume des primes en raison de l’effet des récupérations dans notre portefeuille de mortalité aux États-Unis en raison de nos actions de gestion que l’année précédente. Au total, la prime de croissance a augmenté de 3,6%, corrigée des effets de change.

L’impact du COVID-19 est plus modéré par rapport à notre [3] groupe de Business. Un décès supplémentaire lié au COVID-19 a eu un impact d’un peu plus de 60 millions d’euros au premier semestre, plus de 50% des numéros réservés sont également des IBNR. Par région, un peu plus de la moitié de l’impact provient de notre portefeuille américain. En dehors du COVID-19, le résultat de notre groupe d’activités vie et santé a été assez favorable. L’ancien portefeuille de mortalité aux États-Unis a réalisé un rendement conforme aux attentes, et les contributions aux bénéfices de nos activités de solutions financières, et en particulier, ont continué d’être excellentes. Ajusté pour le bon impact COVID de 60 millions d’euros, l’EBIT aurait été proche du niveau de l’année dernière, qui comprenait un élément positif de près de 100 millions d’euros, comme vous vous en souvenez peut-être.

Le résultat financier net diminue principalement en raison de l’effet ponctuel positif enregistré en 2019. Au premier semestre 2020, le résultat ordinaire favorable a été soutenu par une contribution globalement positive de la variation des instruments de juste valeur via le P&L, même si l’impact de nos dérivés ModCo était légèrement négatif de 10 millions d’euros. Les autres produits et charges résultent principalement d’une nouvelle augmentation de la contribution des activités de solutions financières, dont une grande partie est comptabilisée selon la méthode de comptabilisation des dépôts. Les effets de change de ce trimestre ont été légèrement négatifs. À 11,5%, le taux d’imposition est faible ou inférieur au niveau normal, également ici principalement en raison des bons résultats des juridictions à faible taux d’imposition.

Sur la diapositive suivante, nous avons inclus celle-ci pour donner un aperçu de la production de nouvelles entreprises également du côté de la vie. Cela n’est pas nécessairement évident en examinant les chiffres de prime complets selon les IFRS en raison de la nature souvent à long terme de l’entreprise. Comme vous pouvez le voir, tant les nouvelles activités que les activités de pipeline sont plutôt diversifiées par région et par catégorie de rapports. Mais ce qui est également visible, c’est que les marchés développés, en particulier dans le domaine des solutions financières, offrent actuellement des opportunités très attractives.

Étant donné que nous nous sommes concentrés uniquement sur les transactions les plus importantes dans cet aperçu, cela ne signifie pas que nous ne voyons aucune opportunité dans les zones grises de la carte. En plus de la valeur des nouvelles affaires réalisées au cours du premier semestre, nous avons construit une base solide pour atteindre notre objectif annuel d’au moins 220 millions d’euros de VNB. Mais gardez à l’esprit que la valeur des nouvelles affaires est souvent un peu irrégulière et dépend de grandes transactions.

Dans un contexte de forte volatilité des marchés au premier semestre 2020, le développement de notre investissement a été satisfaisant. Il est réjouissant de constater qu’avec un rendement de 2,7%, le résultat reste en fait toujours en ligne avec notre objectif initial pour l’année entière, même si certains impacts négatifs étaient visibles au deuxième trimestre.

Deux facteurs ont conduit à la baisse du revenu ordinaire: premièrement, la contribution de notre portefeuille d’obligations indexées sur l’inflation acheté pour couvrir le risque d’inflation. C’était moins élevé en raison de la baisse des anticipations d’inflation. Et deuxièmement, les rendements du capital-investissement ont également été plus faibles que d’habitude dans un environnement de marché difficile. Les gains réalisés proviennent principalement de notre portefeuille de titres à revenu fixe. Outre le chiffre d’affaires normal du portefeuille, nous avons vendu environ 500 millions d’euros de crédits de moindre qualité. Avant le début de la crise au premier trimestre, et à l’époque, presque toutes les ventes de nos portefeuilles de titres à revenu fixe étaient associées à des gains réalisés. Les dépréciations et dépréciations ont été un peu plus élevées que l’an dernier, principalement en raison de 45 millions d’euros de dépréciation des placements alternatifs.

Nous n’avons pas vraiment quantifié l’impact du COVID-19 sur nos investissements car il est encore plus difficile de discuter de ce qui est réellement causé par la pandémie que dans les P&C ou la vie et la santé. On pourrait supposer que ces 45 millions d’euros sans COVID-19 ne se seraient pas produits.

J’ai déjà expliqué les principaux effets au sein de la variation de la juste valeur des instruments financiers. Ici, l’effet négatif de notre dérivé ModCo a été plus que compensé par d’autres instruments de couverture. Les gains non réalisés ont augmenté de façon remarquable pour atteindre près de 3 milliards d’euros, en raison de taux d’intérêt nettement plus bas et d’un impact plus modérément négatif de l’augmentation des écarts de crédit en raison de la reprise des obligations d’entreprises – le marché des obligations d’entreprises au deuxième trimestre.

Sur la diapositive suivante, vous voyez – vous pouvez voir que nous n’avons en fait pas trop changé dans notre allocation d’actifs et que nous n’avons aucune intention de le faire. Ce que vous pouvez voir, c’est que nous avons utilisé les corrections de prix sur le marché boursier en mars pour réintégrer soigneusement les actions cotées, en achetant un peu moins de 250 millions d’euros. Comme je vous l’ai mentionné en mai, nous avons suivi une approche de dérisking passive avec de l’argent frais investi uniquement dans des actifs de haute qualité, et actuellement, nous continuons avec cette approche d’investissement.

La contribution aux revenus de placement ordinaires est diversifiée comme d’habitude, cette fois avec une part légèrement inférieure du private equity, comme mentionné. Je pense que cela conclut mes remarques, et je vous rends la parole, Jean-Jacques.

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Jean-Jacques Henchoz, Hannover Rück SE – CEO & Président du Directoire [3]

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Merci beaucoup, Roland. Passons à la diapositive 18. Comme vous le savez, nous avons retiré nos prévisions de bénéfices en avril en raison des incertitudes entourant le développement futur de la pandémie COVID-19, et avec le début de la saison des ouragans, nous ne sommes pas encore en mesure de le faire avec précision. quantifier les effets de la pandémie actuelle sur notre activité et nos investissements au cours de l’année.

En regardant les mesures cibles avec nos objectifs initiaux, vous pouvez voir que presque tous les objectifs de rentabilité sont affectés par la pandémie, seul le retour sur investissement étant toujours supérieur à l’objectif fixé. Du côté positif, la croissance de notre entreprise n’est en grande partie pas affectée et notre capitalisation selon Solvabilité II est confortablement au-dessus de l’objectif de 200%.

Sur la diapositive suivante, les renouvellements de 3 ans de juin à juillet ont été couronnés de succès pour Hannover Re. Nous sommes clairement dans un environnement de marché en amélioration P&C, et nous utilisons cela pour développer nos activités à des taux plus élevés et à des conditions améliorées. L’un des moteurs est le marché américain, où les prix se sont améliorés à la fois pour les activités primaires et de réassurance. En plus de cela, nous avons également pu augmenter nos actions sur un certain nombre de comptes rentables en général. En Australie et dans nos activités agricoles, nous avons également augmenté notre portefeuille à des prix améliorés. Et en matière de crédit et de caution, nous avons décidé de ne pas agrandir notre livre à ce stade mais avons tout de même bénéficié de taux plus élevés. Dans l’ensemble, la croissance des primes rapportée de 11,6%. La variation de prix corrigée du risque était de 5,1% pour l’ensemble des activités de renouvellement et encore plus élevée à près de 10% pour les activités non proportionnelles.

Sur la diapositive suivante, nous avons mis à jour nos hypothèses actuelles concernant l’impact de la pandémie de COVID-19. Il existe toujours un niveau élevé d’incertitude entourant la sinistralité et l’environnement des marchés financiers. Néanmoins, nous nous attendons à ce que le montant important d’IBNR dans le cadre des 600 millions d’euros du côté P&C nous rapproche beaucoup de nos estimations finales de l’impact du COVID-19.

Nous voyons une certaine probabilité d’effets d’entraînement sur les D&O, E&O et autres lignes de dommages et avons pris cela, dans une certaine mesure, en compte dans nos résultats semestriels. Dans la vie et la santé, nous avons observé que la surmortalité sur le marché le plus exposé aux États-Unis et au Royaume-Uni est considérablement plus faible dans notre portefeuille que dans la population générale, ce qui peut s’expliquer par des facteurs socio-économiques et une structure par âge différente. L’impact négatif pour notre livre était, comme commenté, de 63 millions d’euros au premier semestre 2020. Et en comparaison, P&C, je dirais que nous n’avons pas essayé de devancer les développements potentiels avec des réserves d’IBNR significatives de la même manière pour nos affaires de vie et de santé. Par conséquent, d’autres effets négatifs au second semestre sont encore possibles, en fonction de l’évolution de la pandémie. D’un autre côté, nous pourrions voir des effets positifs sur notre portefeuille de longévité au Royaume-Uni.

Du côté des investissements, la baisse des revenus des investissements alternatifs et des obligations indexées sur l’inflation est déjà visible et pourrait également avoir un impact sur les résultats au second semestre. En dehors de cela, les dépréciations sont les principaux risques pesant sur notre portefeuille d’actifs. Sinon, nous nous sentons à l’aise avec notre portefeuille de placements de haute qualité. Pour compléter le tableau, les mouvements de marché ont un impact sur notre capitalisation, mais pas dans une mesure qui ramènerait notre ratio de solvabilité en dessous de 200% en 2020. Par conséquent, nous n’avons pas l’intention de modifier notre politique générale de dividende pour le secteur financier. année 2020.

Sur la diapositive 21, sur la base de la demande croissante de réassurance et des renouvellements favorables depuis le début de l’année, nous voyons notre livre croître dans un environnement de marché en amélioration. Cela est vrai pour la plupart des domaines de notre portefeuille diversifié de réassurance IARD et devrait également être soutenu par une fuite déjà observée vers la qualité avec des réassureurs hautement cotés avec un bilan solide comme Hannover Re, avec une demande plus élevée que la moyenne des acteurs du marché ces jours-ci. Au-delà de l’exercice 2020, je m’attends également à ce que la tendance généralement positive des conditions du marché de la réassurance IARD se poursuive.

L’environnement de marché ne change pas aussi dynamiquement du côté de la vie et de la santé que dans le domaine des dommages. Cependant, nous prévoyons une demande supplémentaire pour nos activités de solutions financières afin d’aider nos clients à atténuer l’impact de la crise. En dehors de cela, nous voyons un potentiel de croissance particulièrement prometteur sur le marché asiatique. La croissance de nos activités de mortalité est affectée par l’effet des récupérations dans notre portefeuille de mortalité aux États-Unis.

Dans l’ensemble, je dirais que je vois que le groupe Hannover Re est bien placé pour absorber l’impact de la crise du COVID-19 et pour profiter des opportunités dans un marché de la réassurance qui se durcit. Nous surveillons constamment les développements et mettons à jour nos populations de scénarios, et nous fournirons à nouveau des indications sur les bénéfices dès que les probabilités sous-jacentes seront suffisamment fiables. Ceci conclut mes remarques et nous serons heureux de répondre à vos questions. Merci beaucoup.

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Questions et réponses

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Opérateur [1]

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(Instructions pour l’opérateur) Et la première question que nous avons reçue est de Vikram Gandhi, Société Générale. .

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Vikram Gandhi, Societe Generale Cross Asset Research – Analyste actions [2]

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C’est Vik de SocGen. J’ai 3 questions. Premièrement, pouvez-vous répartir l’impact de 600 millions d’euros du COVID sur les dommages et intérêts entre les 4 seaux, crédit et caution, interruption d’activité, pertes pour éventualités et autres? La deuxième est que je ne vois presque pas de compensation rétroactive sur l’estimation des pertes COVID pour P&C Re, et je sais que vous avez en quelque sorte fait remarquer dans vos remarques liminaires que vous n’avez vraiment rien supposé. Mais je me demandais simplement pourquoi cela devrait être le cas, en particulier à cause des pertes BI et si le rétro devrait entrer en jeu si les pertes brutes augmentent sensiblement à partir de maintenant. Et troisièmement, pouvez-vous simplement nous aider à comprendre quelles sont les perspectives qui sont actuellement dessinées dans le ratio de solvabilité de 225% en termes de pertes COVID par rapport à ce qui existe déjà dans les IFRS?

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Jean-Jacques Henchoz, Hannover Rück SE – CEO & Président du Directoire [3]

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Merci beaucoup. Je pense que je vais demander à Sven de répondre à la première et à la deuxième question, et Roland couvrira la situation du capital.

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Sven Althoff, Hannover Rück SE – Membre de la direction [4]

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Oui. Très heureux de vous donner une idée de la façon dont cela se passe – les 600 millions d’euros sont répartis par secteur d’activité. Nous avons environ 40% du côté des interruptions d’activité, 25% du côté du crédit et 20% des activités d’annulation d’événements et d’urgence, ce qui nous amène à 85%, et les 15% restants sont répartis entre d’autres catégories d’activités, comme affaires de voyage, affaires d’ingénierie et quelques autres secteurs. C’est le résultat de notre vision descendante de la position de réserve de 600 millions d’euros. Donc, étant donné le très faible nombre de pertes réellement subies que Roland a mentionné dans ses remarques, avec seulement 20% du nombre total, les 80% restants sont tirés par IBNR. Ainsi, la répartition exacte par groupe d’activités est peut-être un peu moins précise par rapport aux pertes dues aux catastrophes naturelles au même moment. Mais c’est une bonne idée de la façon dont les pertes devraient se répartir à la fin.

En ce qui concerne les récupérations rétro bénignes, tous les véhicules rétro sont en jeu. Mais les chiffres que je viens de vous donner indiquent que notre sortie des structures de pertes n’est pas encore à un niveau impacté où nous serions en mesure de récupérer. Et en ce qui concerne notre transaction K, nous n’avons comptabilisé que les pertes sur nos transactions K qui ont effectivement été signalées comme des pertes encourues par nos cédantes. Nous n’avons enregistré aucun de nos IBNR contre notre transaction K. Cela suivra au cours des prochains trimestres, étant donné que nous passerons d’une approche descendante plus à une approche ascendante de réservation sur COVID.

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Roland Helmut Vogel, Hannover Rück SE – CFO et membre de la direction [5]

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Et peut-être en ce qui concerne le ratio de solvabilité, si j’ai bien compris votre question, c’est à quel point il est déjà en quelque sorte considéré également à plus long terme. La réponse ici est que nous avons considéré tout ce qui a été comptabilisé selon les IFRS ainsi que sous Solvabilité II. Parfois, les évaluations diffèrent un peu. Changements potentiels à plus long terme, donc par exemple, une mortalité plus élevée ou une plus faible longévité, cela n’a pas encore été pris en compte et ne sera fait que dès que nous saurons quel pourrait être l’impact à long terme.

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Opérateur [6]

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Et la question suivante est de Kamran Hossain, RBC.

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Kamran Hossain, RBC Marchés des capitaux, Division de la recherche – Analyste [7]

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Quelques questions sur la vie et la santé re. Vous avez mentionné que vous n’avez probablement pas intégré autant d’IBNR du côté de la vie que du côté des P&C. En ce qui concerne le montant de 63 millions d’euros que vous avez mis de côté, pouvez-vous peut-être nous donner un peu d’aide sur ce que cela signifie? Est-ce que ce genre de mort est maintenant? Ou est-ce que ce genre de surmortalité dans certaines régions spécifiques va de l’avant? Et ensuite, comment penser au frein potentiel sur les résultats à l’avenir. Doit-il s’agir de multiples inférieurs à 63 millions d’euros plus tard dans l’année? Ou une sorte d’idées sur la façon de penser à cette traînée? Et puis la deuxième partie de la question porte sur les prestations de longévité. Vous avez souligné que vous pourriez y voir des avantages. Et j’imagine que ce serait probablement le cas. Dans le passé, vous avez été assez réticent à reconnaître que certaines de ces tables ont changé, mais vous vouliez en fait voir des personnes, je suppose, décéder avant de le reconnaître. Commencez-vous à cuire cela? Ou est-ce juste quelque chose qui est une autre chose dans votre arsenal pour, je suppose, ajouter des tampons et augmenter les revenus dans les années à venir?

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Jean-Jacques Henchoz, Hannover Rück SE – CEO & Président du Directoire [8]

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Oui. Klaus répondra aux 2 questions sur (inaudible).

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Klaus Wilhelm Miller, Hannover Rück SE – Membre de la direction [9]

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Oui. Commençons par l’IBNR. Parce qu’une pandémie se développe si rapidement, nous avons pensé que nous devrions changer un peu nos processus ici. Habituellement, nous clôturons le deuxième trimestre 6 semaines avant la fin juin, donc à la mi-mai pour la comptabilité des sinistres. Au moins aux États-Unis, qui sont le marché le plus touché ici, nous avons changé cela et avons commencé à enregistrer des réclamations jusqu’au 30 juin jusqu’au dernier – le dernier jour. Le nombre d’IBNR est donc relativement petit aux États-Unis.Il est un peu plus élevé dans le reste du monde. Comme Roland l’a dit, nous avons un peu plus de 50% des 63 millions d’euros des États-Unis, et le – il y a un certain retard dans ces chiffres. Nous arrivons aux États-Unis, et parlons simplement des États-Unis ici, nous obtenons aux États-Unis 85% de nos activités déclarées du côté des réclamations sur une base quotidienne ou hebdomadaire. Cela signifie que les clients nous envoient leurs réclamations immédiatement. Il y a encore un délai d’environ 3 semaines entre le décès d’une personne et le moment où le réassureur reçoit la notification du décès. Et il y a en moyenne un délai supplémentaire de 4 semaines avant de connaître la cause du décès. Cela signifie que nos chiffres dans le compte sont plus à jour que la raison, ou le décès que nous avons eu et la raison du décès. Il est donc tout à fait possible que nous ayons encore plus d’allégations COVID que nous avons déjà prises en compte mais que nous ne savions pas qu’elles sont COVID.

Nous nous attendons certainement à ce que les réclamations que nous ayons constatées au cours du premier semestre soient légèrement plus élevées au cours du second semestre. Tout dépend de l’endroit où le plus grand pays actuellement touché par le COVID, les États-Unis, commence ou non à gérer la pandémie. Quand on regarde les plus grands pays touchés actuellement, ce sont les États-Unis et nous y avons un portefeuille important. Ensuite, les suivants sont le Brésil et l’Inde et était-ce – la Russie je suppose, et nous n’avons pratiquement rien à faire là-bas. Tout dépend donc de la manière dont les États-Unis gèrent la pandémie ou commencent à la gérer.

Du côté de la longévité, nous devons malheureusement suivre certaines règles comptables, c’est-à-dire que si vous avez une perte dans un traité, vous devez réserver immédiatement pour ce qui peut arriver à l’avenir. Si vos traités fonctionnent mieux que prévu, nous ne pouvons pas en tenir compte. Ainsi, même si nous modifions légèrement nos modèles et que nous nous attendons à de meilleurs résultats en termes de longévité dans le futur, nous en tiendrons compte au fur et à mesure de leur apparition et non plus tôt. Nous ne changerons donc pas cela, et nous ne pouvons pas.

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Kamran Hossain, RBC Marchés des capitaux, Division de la recherche – Analyste [10]

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Puis-je clarifier, donc vous avez dit que H2 est susceptible d’être plus en termes de réclamations que dans H1. Donc, si je voulais dire 63 millions d’euros, ce sera probablement un chiffre plus élevé pour cela au second semestre?

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Klaus Wilhelm Miller, Hannover Rück SE – Membre de la direction [11]

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Oui, ce sera un plus grand nombre.

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Opérateur [12]

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La question suivante vient d’Andrew Ritchie, Autonomous. .

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Andrew James Ritchie, Autonomous Research LLP – Associé, Assurance [13]

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Désolé, je voulais revenir en arrière, tout d’abord, certains ont fait un commentaire selon lequel vous n’avez supposé aucune récupération de session K. Je veux dire, je suppose qu’une grande partie des pertes BI seront finalement réclamées par vos cédants contre les traités de chat XL, que je pensais que le chat XL serait couvert par le véhicule K. Avons-nous donc une situation dans laquelle votre perte nette de P&C COVID pourrait en fait diminuer au cours de l’année à mesure que les pertes se transforment d’IBNR en réclamations déclarées et que beaucoup d’entre elles passeraient par des catégories d’activité couvertes par K? Je pense que c’est l’implication, mais peut-être simplement clarifier cela.

Les seules autres questions que j’avais, pourquoi le résultat de la vie était-il si fort sous-jacent ex COVID? Je veux dire, extrapolons-nous cela? Ou y a-t-il des expériences uniques en termes d’expérience biométrique non COVID ou des activités de traité de dépôt?

Et l’autre question était dans la non-vie. En excluant COVID, le sous-jacent, je pense, était [98-something] combiné au T2. Et j’hésite toujours à tirer une conclusion sur un quart. Y a-t-il un moteur à cela? Ou est-ce cette année en cours très conservatrice réservant ex COVID?

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Jean-Jacques Henchoz, Hannover Rück SE – CEO & Président du Directoire [14]

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Je vous remercie. Sven couvrira les parties rétro et les activités sous-jacentes du côté non-vie et Klaus suivra la vie et la santé.

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Sven Althoff, Hannover Rück SE – Membre de la direction [15]

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Oui. Sur la partie rétro, Andrew, la petite différence entre le brut et le net sur COVID, les 8,4 millions d’euros que nous affichons sur toutes les grandes listes de pertes est en fait le résultat de sessions contre K.Comme je l’ai dit, nous n’avons réservé que ces pertes contre K , qui ont en fait été conseillés par des cédantes. Nous n’avons pas fait la même chose pour nos positions générales IBNR ici. Et je ne voudrais pas vous guider pour dire que cela donne la possibilité que le nombre net soit inférieur aux 600 millions d’euros. Mais vous pouvez regarder les 600 millions d’euros, cette caractéristique étant un conservatisme supplémentaire intégré au nombre. Cette…

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Andrew James Ritchie, Autonomous Research LLP – Associé, Assurance [16]

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Je veux dire, je suppose que la question porte peut-être sur les pertes de BI, au fur et à mesure qu’elles deviennent des réclamations notifiées, est-ce que cela se fera principalement par le biais de contrats proportionnels, qui ne sont pas couverts ou principalement par CapEx, qui seraient couverts par K?

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Sven Althoff, Hannover Rück SE – Membre de la direction [17]

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Andrew, il y aura un mélange. Ce sera un pro rata certains risques pro, mais bien sûr, aussi des protections pour chats dans la mesure où le libellé de la politique sous les protections pour chats fournit une couverture pour l’exposition pandémique, ce qui n’est pas toujours le cas. Nous pouvons donc supposer qu’il y aura des réservations supplémentaires contre K. Mais quand j’ai dit que 40% du chiffre global de 600 millions d’euros sont liés à une interruption d’activité, ce qui, bien entendu, vous amène à 240 millions d’euros, cela tous ne sont pas cédables à un K, étant donné que cela provient d’un panier mixte de risque au prorata et d’un chat. Et pourriez-vous répéter la question sur le sous-jacent?

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Andrew James Ritchie, Autonomous Research LLP – Associé, Assurance [18]

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Eh bien, il semblait que le COVID x combiné sous-jacent était relativement élevé au deuxième trimestre. Je pense que c’est à [98-something]. Et je pense qu’il tournait autour de 97% sous-jacent au premier trimestre. Alors, y a-t-il eu autre chose, une réservation conservatrice ou des pertes d’attrition élevées ou autre chose dans les affaires sous-jacentes?

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Sven Althoff, Hannover Rück SE – Membre de la direction [19]

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Eh bien, comme mes collègues l’ont mentionné, nous sommes 323 millions d’euros en plus de notre important budget de pertes pour le premier semestre de l’année. Si vous déduisez cela du ratio combiné, vous êtes à 97,6%. Oui, c’est plus élevé que le ratio combiné cible de 97%. Mais laissez-moi le dire de cette façon. Si nous n’avions eu que 130 millions d’euros de non-score avec des pertes importantes, et que nous aurions quand même réservé l’intégralité du budget de pertes pour le premier semestre, je suis assez confiant que nous aurions affiché un ratio combiné inférieur à 97%. Mais étant donné COVID, étant donné que la saison des ouragans est devant nous, nous avons décidé de laisser ces 97,6% de coût hors de notre machine et de ne pas vraiment nous y adapter.

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Klaus Wilhelm Miller, Hannover Rück SE – Membre de la direction [20]

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Sur l’activité vie, la rentabilité sous-jacente a été assez forte au premier semestre. Il y a 2 raisons à cela. Premièrement, nous avons augmenté nos activités de solutions financières et, bien entendu, cela devrait se poursuivre au cours des deux prochaines années. Ce n’est donc pas un effet quart. Ce sera là pour les deux prochaines années. Et bien sûr, je m’attends aussi à ce que nous ayons plus de chances, comme l’a souligné Jean-Jacques, vers la fin de l’année pour soutenir nos clients qui ont des problèmes avec le COVID-19 et le bilan.

Il faut également se rappeler que nous avons une rétention de 20 millions d’euros par vie, et que 2 réclamations supplémentaires pourraient faire une différence de 40 millions d’euros et qu’une oscillation de plus / moins 50 millions d’euros au cours du trimestre serait tout à fait normale. C’était un bon quartier. Nous n’avons pas eu de réclamations vraiment importantes. Mais quand même, si vous parcourez tous les nombres et les additionnez, vous trouverez un plus [EUR 10 million], moins 10 millions d’euros de temps en temps. C’était donc un bon trimestre. La volatilité naturelle du côté positif, ainsi que davantage de solutions financières, qui sont là pour rester.

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Opérateur [21]

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La question suivante vient de Paris Hadjiantonis, Exane BNP Paribas.

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Paris Hadjiantonis, Exane BNP Paribas, Division Recherche – Analyste Recherche [22]

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Quelques questions de mon côté également. Premièrement, je pense revenir au ratio combiné normalisé. Je voulais simplement vérifier s’il y a un avantage à une fréquence plus basse ou si vous avez réellement vu une fréquence plus basse provenant d’autres secteurs d’activité qui bénéficient dans une certaine mesure de la couverture, je pense à l’industrie automobile, et cetera. Si vous avez vu cela, l’avez-vous réservé? Ainsi est le XX [97.5] pour le semestre probablement un peu plus élevé? Ou le conservatisme habituel est-il déjà dans les chiffres? Ensuite, la deuxième question porte sur le rendement du réinvestissement. Pouvez-vous nous donner une idée de la situation actuelle, compte tenu des mouvements prononcés des taux d’intérêt? Et enfin, je suppose que c’est plus une question stratégique. Hanovre a toujours été une entreprise qui ne laisse pas vraiment la crise se gâter. Compte tenu de ce qui se passe actuellement sur le marché, pensez-vous qu’il existe des opportunités pour vous de vous développer de manière stratégique dans certaines régions ou par le biais de fusions et acquisitions? Donc, si vous pouviez nous donner quelques idées à ce sujet, ce serait très intéressant.

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Jean-Jacques Henchoz, Hannover Rück SE – CEO & Président du Directoire [23]

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Merci, Paris. Donc, la première question sur P&C, Sven va répondre. Rendement de réinvestissement, Roland. Et je répondrai à votre troisième question.

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Sven Althoff, Hannover Rück SE – Membre de la direction [24]

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Oui. Du côté du ratio combiné normalisé, nous constatons une amélioration de la fréquence dans des classes comme le moteur, mais nous n’avons pas modifié nos hypothèses de ratio de sinistres ultimes à partir de 2020. Nous pourrions le faire plus tard dans l’année. Mais étant donné que nous ne constatons cette amélioration que depuis quelques mois, nous n’avons pas jugé prudent de modifier déjà les hypothèses de ratio de sinistres ultimes. Donc, dans quelques classes, qui ont clairement des pertes plus faibles en raison de l’activité économique beaucoup plus faible, il y a un certain niveau de conservatisme intégré dans ces hypothèses d’Euler en raison du fait que nous ne les avons pas réduits. Mais je ne surestimerais pas cet effet à ce stade, étant donné que nous ne parlons que du nombre de mois plutôt que de trimestres où nous constatons cette amélioration de la fréquence.

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Roland Helmut Vogel, Hannover Rück SE – CFO et membre de la direction [25]

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Oui, Paris, je ne suis pas vraiment en mesure de vous donner un rendement de réinvestissement exact comme nous le faisons habituellement parce que nous avons mis en œuvre cette stratégie de dérisking dans une certaine mesure. Donc, à cet égard, il serait un peu difficile de dire que si nous réinvestissons exactement comme nous sommes investis aujourd’hui, le rendement de réinvestissement serait X, Y cela. Nous investissons certainement à des taux remarquablement inférieurs à ceux que nous gagnons actuellement. Il y aura donc un ralentissement du retour sur investissement si cela continue. Encore une fois, je pense que nous présenterons les chiffres les plus concrets à l’occasion de notre journée des investisseurs. À cet égard, les 2,7% pourraient ne pas être réalisables pour l’année entière, mais cela dépend aussi un peu de l’investissement – la politique et l’approche de réinvestissement, qui sont un peu incertaines pour le moment. Désolé.

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Jean-Jacques Henchoz, Hannover Rück SE – CEO & Président du Directoire [26]

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Et pour votre troisième question, je pense que l’opportunité immédiate est liée à l’environnement du marché. Nous avons des activités de perte depuis quelques années, peut-être NatCat. Nous avons l’exposition COVID et les pertes et incertitudes attendues sur le marché liées à cela, et cela va pousser le marché de la réassurance vers l’ajustement des prix, et je pense que c’est une grande opportunité pour nous. Nous avons vu une dynamique confirmée lors des renouvellements de juillet. Donc, le 1er janvier, les renouvellements côté P&C, je m’attends à ce que cela aille dans la bonne direction de notre côté. Je pense que nous voyons déjà la fuite vers la qualité sur le marché. Sven y a fait allusion et nous avons reçu de nombreuses demandes de clients de la communauté des courtiers pour augmenter les actions, car l’accent est mis sur les entreprises les mieux capitalisées, ce qui nous permet de croître et de profiter de cette fuite vers la qualité.

Je pense que le troisième aspect, mentionné par Klaus, concerne les solutions financières, mais aussi généralement la protection du bilan également en P&C, où nous intensifions le dialogue avec nos clients, et nous verrons probablement un certain nombre d’opportunités transactionnelles dans les 12 à venir. à 18 mois également en partie lié à la situation COVID.

M&A, nous regardons toujours M&A. Mais bien sûr, nous comparons, d’une part, les évaluations, les connaissances qu’une acquisition nous apportera et le coût de la complexité par rapport aux scénarios organiques, ce qui nous donne des affaires à des prix également attractifs. A ce stade, avec le taux de croissance actuel de notre activité, le benchmark est très élevé pour un jeu M&A. Mais nous continuons à chercher, et nous ne l’excluons jamais. Mais je pense que les opportunités organiques sont très importantes pour nous, et en particulier pour ’21.

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Opérateur [27]

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La question suivante est de Vinit Malhotra, Mediobanca. .

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Vinit Malhotra, Mediobanca – Banca di credito finanziario S.p.A., Division de la recherche – Analyste de la recherche [28]

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Oui. Donc 2 questions pour moi, s’il vous plaît. La première est que lorsque je regarde la diapositive 10 et que je vois le crédit, la caution, le ratio combiné de 130%, ce qui implique probablement pour l’année entière 115% ou quelque chose comme ça, c’est bien plus élevé que – même dans la crise, le rapport financier mondial crise il y a 10 ans, 12 ans. Y a-t-il des hypothèses dans votre estimation de la perte d’aide gouvernementale sur cette ligne de garantie de crédit? Voilà donc ma première question.

La deuxième question est quand nous parlons – nous avons parlé des effets d’entraînement, merci pour le partage du crédit, les pertes COVID par ligne. Mais j’ai remarqué que le dernier élément, l’autre – vous n’avez pas vraiment mentionné le D&O, les victimes, ce genre de lignes. N’est-ce pas encore là? Ou est-ce dans cette ligne et c’est ce que nous devrions retirer?

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Jean-Jacques Henchoz, Hannover Rück SE – CEO & Président du Directoire [29]

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Sven?

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Sven Althoff, Hannover Rück SE – Membre de la direction [30]

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Oui. Permettez-moi de commencer par la deuxième question. Les classes comme D&O seraient dans la tranche de 15%, ce que j’ai mentionné. Oui tu as raison. Je n’ai mentionné que l’ingénierie et les voyages, mais D&O et quelques autres classes seraient dans ce seau. Mais à ce stade, il ne s’agit que de QI (inaudible). Je veux dire qu’il n’y a pas d’estimation des pertes du côté client, et nous devrons attendre un peu que les pertes potentielles se matérialisent ou non de ce côté-là. C’est un domaine particulièrement incertain.

En ce qui concerne le ratio combiné de crédit, oui, vous avez raison. Avec les 130%, nous sommes nettement au-delà du ratio combiné supplémentaire que nous avons dû réserver pendant la crise financière. Mais bien sûr, les 130% ne sont réservés que contre 0,5 an de prime acquise plutôt que la valeur de l’année complète de prime. Et deuxièmement, la situation économique est beaucoup plus durement touchée que lors de la crise financière de 2008 et 09. Et ce que cela signifiera du point de vue de l’insolvabilité, qui est le principal déclencheur de l’assurance-crédit, comme vous le savez, nous – je veux dire, c’est toujours une boule de cristal. Je veux dire que vous savez que beaucoup de gouvernements ont assoupli les règles pour les entreprises lorsqu’elles doivent signaler une situation d’insolvabilité en raison du COVID. Les entreprises ont donc élargi leurs lignes hiérarchiques. Certains d’entre eux touchent à leur fin maintenant. Nous pourrions donc voir un premier pic d’insolvabilité au cours du troisième trimestre. Et il est, bien sûr, très, très difficile de devancer ce qui pourrait arriver à l’avenir lorsqu’il s’agit de déclarations d’insolvabilité pour les entreprises et ce qui se produira ensuite avec les débiteurs, soit pour appeler leur dette, soit pour restructurer leur dette, ce qui, bien sûr, est toujours un secteur de la réduction des pertes pour les banques et pour les assureurs-crédit, restructuration de la dette. Par conséquent, nous avons été un peu prudents et avons mis un peu plus sur notre expérience de crise financière en 2008 et en 2009. Mais ce n’est pas beaucoup de science à ce sujet. Tout dépend de nos propres attentes.

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Opérateur [31]

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La question suivante est de Thomas Fossard, HSBC. .

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Thomas Fossard, HSBC, Division Recherche – Co-Head of European Insurance et Analyste [32]

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Une question laissée du côté de la vie. Je pense que dans le passé, vous avez fourni une sensibilité à votre chiffre d’EBIT, qui était de 5% de surmortalité, ce qui impliquait un résultat négatif de 130 millions d’euros sur votre EBIT à vie. Je voulais simplement savoir si vous pouviez placer les 63 millions d’euros dans le contexte de ces orientations ou de la sensibilité et si cela était clairement valable pour l’avenir.

La deuxième question portait sur la croissance de 15% des primes nettes acquises en assurance dommages. Je veux dire en regardant les orientations, les premières orientations pour 2020 que vous avez publiées au début de l’année, je pense que vous étiez encore très prudent à ce stade sur la croissance de – la croissance réalisable sur PC. Je me demandais donc si vous pouviez mentionner un quota important et important [share], ce qui peut avoir gonflé le nombre peut-être un peu dissidente de la croissance de 15%.

Et la dernière question est juste de comprendre, sur la base de Solvabilité II, donc les 225%, je comprends qu’en fait, vous n’avez pas fourni de vision prospective de 12 mois dans ce nombre. Il s’agit donc plus peut-être du premier trimestre, qui a été mis à jour pour le mouvement mark-to-market dans la génération de capital, les pertes COVID-19 mais pas la perte économique, qui serait plus proche d’une sorte d’estimation des pertes ultimes.

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Jean-Jacques Henchoz, Hannover Rück SE – CEO & Président du Directoire [33]

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Klaus, du côté de la vie.

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Klaus Wilhelm Miller, Hannover Rück SE – Membre de la direction [34]

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Oui. Je vais (inaudible) ça. Je dois admettre que, dans une large mesure, ce sont vos conjectures. Et comme je l’ai dit plus tôt, tout dépend de la façon dont les États-Unis connaîtront une pandémie pluriannuelle à l’avenir. Les 5% étaient le calcul que nous avons fait il y a quelques semaines. Nous avons vu que la mortalité a augmenté aux États-Unis. Je suppose qu’au deuxième trimestre, la mortalité de la population était de 20% plus élevée. Mais nous avons vu que seule une petite fraction de cette somme se retrouvait réellement dans la population assurée et encore moins dans la population réassurée. Nous avons eu beaucoup de chance dans le sens où il y a 2 ans, nous avons, pour des raisons totalement différentes, augmenté nos tarifs sur les affaires permanentes. Et vous savez que le COVID est particulièrement un problème pour la population âgée, et nous avons eu un problème de mortalité des personnes âgées, et c’était l’une des raisons pour lesquelles nous avons augmenté les taux là où nous le pouvions, donc l’effet sur cela était que l’entreprise , dans une large mesure, a été repris. Maintenant, je ne peux pas vous dire quelles allégations nous ne voyons pas maintenant parce que nous n’avons plus l’entreprise. Donc, les 5% que nous avons utilisés ici était un calcul artificiel que nous avons supposé, disons, que l’augmentation de la mortalité de 20% dans la population entraînerait une augmentation de 5% de notre portefeuille. Nous pourrions avoir de la chance que ce soit moins. Nous nous sentons toujours à l’aise avec ce scénario. Mais je n’appellerais même pas cela une estimation. C’est un calcul de scénario. Je suis désolé de ne pouvoir être plus précis ici, mais il y a trop d’incertitudes.

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Jean-Jacques Henchoz, Hannover Rück SE – CEO & Président du Directoire [35]

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Sven, sur la croissance P&C?

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Sven Althoff, Hannover Rück SE – Membre de la direction [36]

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Oui, du côté de la croissance P&C, nous avons une image assez diversifiée. Alors oui, il y a très peu de grosses transactions là-dedans, comme une nouvelle part de quota automobile, que nous avons écrite au Canada et aussi 1 ou 2 transactions plus importantes, que nous avons écrites en Chine. Mais la croissance provient de nombreux secteurs d’activité, de nombreux territoires. Il n’y a donc pas une seule raison à l’origine de ce développement. C’est une combinaison du meilleur taux, qui non seulement nous donne plus de prime sur les activités existantes, mais qui rend également les affaires, ce que nous n’avons pas écrit dans le passé à nouveau en écriture, ce que nous avons soigneusement commencé à faire. Et c’est le vol vers la qualité que Jean-Jacques a évoqué. Il y a actuellement une très, très forte demande pour notre sécurité. Et nous aurions pu croître encore plus si nous ne nous étions pas limités à quelques domaines comme le crédit ou l’exposition aux éoliennes aux États-Unis, où nous ne pensons pas que le moment est venu pour nous de développer notre portefeuille de ce côté. Cela reviendra vers la fin de l’année pour 2 raisons. Tout d’abord, il y a en partie des entreprises qui renouvellent d’ici la fin de l’année. Il y aura donc très peu de domaines d’où une croissance supplémentaire pourrait provenir. Et puis, bien sûr, au T3 et au T4, nous verrons un petit effet amortisseur du COVID dans notre prime car dans certaines catégories d’activité, comme vous le savez, les assureurs ont décidé de restituer certaines parties de leur prime aux assurés en réaction aux sujets de fréquence dont nous avons discuté plus tôt dans l’appel. Et comme il y a toujours un petit décalage entre les sociétés cédantes et le fait que nous le voyons dans nos comptes, vous en verrez un peu au troisième et quatrième trimestre. Donc, pour toute l’année, je m’attendrais toujours à un chiffre de croissance à deux chiffres du côté P&C. Mais plus proche de 10% par rapport aux 16% actuellement.

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Roland Helmut Vogel, Hannover Rück SE – CFO et membre de la direction [37]

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Et Thomas, pour revenir à votre question Solvabilité II, je pense avoir expliqué que tout ce qui a été considéré ici selon les IFRS a toujours été – a également été pris en compte dans notre calcul de solvabilité. Cela signifie donc que les 600 millions d’euros sont entrés et s’ils tiennent avant la fin de l’année, c’est l’un des scénarios – c’est l’un de nos meilleurs scénarios d’estimation. S’ils tiennent, cela est pleinement considéré. Klaus a mentionné que la probabilité que l’IBNR dans la vie puisse ne pas avoir la même probabilité de tenir. De plus, nous avons déjà inclus dans nos chiffres de solvabilité les exigences de fonds propres de la croissance remarquable. Sinon, le ratio aurait semblé encore un peu plus positif. Il a également tenu compte de l’impact des taux d’intérêt très, très bas, qui sont un élément déclencheur d’une demande de capital plus élevée. Donc, à cet égard, si tout cela est vrai, je dirais que le ratio de solvabilité tient compte. Si vous sous-entendez ensuite qu’il y a un impact à plus long terme dans la vie où nos contrats ont potentiellement une durée de 20 ans ou 30 ans, voire plus, alors, bien sûr, il faudrait supposer combien de temps il sera affecté par les pertes COVID. Il en va de même pour les impacts positifs du côté de la longévité. Ceux-ci n’ont pas encore été ajustés. Et encore une fois, si 2021 voit des pertes supplémentaires, encore une fois, ce ne serait qu’un an d’une longue série d’implications sur les flux de trésorerie futurs de Solvabilité II. J’espère que cela répond à votre question.

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Thomas Fossard, HSBC, Division Recherche – Co-Head of European Insurance et Analyste [38]

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Je demande simplement des éclaircissements à ce sujet simplement parce que certains de vos pairs adoptent une vision à 12 mois de Solvabilité II parce que c’était un calcul de solvabilité à terme sur 1 an, mais vous dites clairement.

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Opérateur [39]

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(Instructions pour l’opérateur) Et nous avons une autre question de Vikram Gandhi, Société Générale. .

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Vikram Gandhi, Societe Generale Cross Asset Research – Analyste actions [40]

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J’ai une question conceptuelle sur la vie et la santé, en particulier en ce qui concerne les politiques courtes plus élevées (inaudibles). Je pense que le commentaire fait est que la rétention nette de la vie est de 20 à 25 millions de dollars, ce qui est conforme à ce que vous avez dit dans le passé. Je crois comprendre que ces politiques sont généralement destinées aux personnes très fortunées appartenant aux groupes plus âgés qui optent pour cette enveloppe fiscale, si vous le souhaitez, pour la planification fiscale des successions ou la planification fiscale successorale. Cependant, pour une politique de, disons, 20 millions de dollars, les primes devraient être d’environ 15 millions de dollars, 16 millions de dollars hypothétiquement. Et donc le montant net à risque, si c’est le terme technique correct à utiliser, devrait être assez bas. Alors, pourquoi quelques réclamations sur ces politiques courtes (inaudibles) devraient-elles vraiment être un facteur de changement important pour l’EBIT, est ma question.

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Klaus Wilhelm Miller, Hannover Rück SE – Membre de la direction [41]

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Oui. Je prends ça. Personne d’autre ne s’est porté volontaire pour répondre à cela. Lorsque vous avez un traité YRT, vous avez une base de prime de risque. Et il y a – bien que vous ayez tout à fait raison, pendant toute la durée de la police, vous vous attendez à ce que quelqu’un paie le montant qu’il obtient finalement, mais la façon dont cela fonctionne du côté comptable, du point de vue de la réassurance, c’est que nous avons la prime YRT, la prime de risque. Et si quelqu’un meurt, alors c’est une réclamation complète pour nous parce qu’il n’y a pas de réserve. Vous devez faire la distinction entre la prime de niveau, où vous obtenez la même prime quelle que soit la durée de vie de la police, et vous avez tout à fait raison, mais généralement, elle est réassurée sur la base de la prime de risque. Et puis l’équilibre est la diversification de notre portefeuille, où les gens ne meurent pas et ne paient que la prime et 1 ou 2 pourraient mourir. Mais ces 1 ou 2, si nous prévoyons 3 de ces réclamations dans un an, et nous en avons 5, alors c’est 2 de plus que prévu, et c’est essentiellement le montant total moins la prime de risque de cette année-là. C’est ainsi que se fait la comptabilité. Bien sûr, cela devrait s’équilibrer, mais ce n’est pas nécessaire – à long terme, cela s’équilibrerait, mais nous n’obtenons pas de prime de niveau à chaque fois. Et honnêtement, de nos jours, nous n’aimons pas trop les primes de niveau parce qu’alors il faut investir. Et vous devez dire au client: «D’accord, si vous me donnez la prime de niveau, je prends en compte 3% ou 4% du rendement des intérêts», et personne ne le fait ces jours-ci. Le client souhaite donc garder l’argent liquide et ne payer que les primes de risque.

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Vikram Gandhi, Societe Generale Cross Asset Research – Analyste actions [42]

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D’accord. Donc, la prime de niveau doit vraisemblablement être sur les traités de coassurance?

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Klaus Wilhelm Miller, Hannover Rück SE – Membre de la direction [43]

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Droite. C’est correct.

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Opérateur [44]

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La question suivante est à nouveau de Vinit Malhotra, Mediobanca.

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Vinit Malhotra, Mediobanca – Banca di credito finanziario S.p.A., Division de la recherche – Analyste de la recherche [45]

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Très rapide. Je suis désolé, Klaus, le côté – pour la vie aux États-Unis, le – êtes-vous en mesure de donner une indication de la proportion des âges plus avancés par rapport à la population ou quelque chose comme ça? Je suis désolé, vous avez peut-être commenté lors d’un autre Investor Day, mais je n’arrive pas à m’en souvenir, si vous l’avez fourni.

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Klaus Wilhelm Miller, Hannover Rück SE – Membre de la direction [46]

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Nous avons environ, je pense, 1,2% de notre portefeuille est âgé de 80 ans ou plus en montant. Et si vous ne comptez que les vies, alors ce n’est que 0,8%. C’est donc par rapport à nos concurrents, je suppose, un nombre légèrement inférieur de personnes âgées. Fondamentalement, à cause du fait qu’au tout début, disons, avant 2008, nous n’étions pas vraiment un grand écrivain, puis nous avons acheté le portefeuille Brock. Et plus tard, nous avons commencé à écrire plus d’affaires, ce que vous saurez probablement sous le nom de l’entreprise biologique. Et l’activité biologique est assez jeune et représente déjà une grande partie de notre portefeuille, mais nous ne l’avons écrit qu’à partir de 2010. Et du portefeuille Brock, comme je l’ai mentionné plus tôt par moi, une partie assez importante des traités YRT sur la vie permanente, toute la vie a été récupérée. C’est pourquoi notre part est un peu plus petite ici.

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Opérateur [47]

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Et il y a une autre question d’Andrew Ritchie, Autonomous. .

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Andrew James Ritchie, Autonomous Research LLP – Associé, Assurance [48]

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Deux courts, je pense, un, potentiellement très court. En ce qui concerne les hypothèses relatives à l’interruption des activités, pouvez-vous dire qu’il y a beaucoup d’affaires judiciaires à vie. Il y a une affaire judiciaire particulièrement importante en cours. Êtes-vous en mesure de dire – avez-vous fait une sorte d’hypothèse ajustée en fonction du risque sur l’issue de ces affaires judiciaires? Ou je veux dire, devraient-ils aller à l’encontre de l’industrie? Cela nécessiterait-il des réserves supplémentaires? Pouvez-vous nous donner une couleur plus précise à ce sujet?

Et la deuxième question, juste sur les revenus de placement ordinaires. Ce n’était pas clair, y a-t-il une sorte d’effet temporaire sur la baisse des dividendes ou sur les rendements inférieurs du capital-investissement et de l’immobilier? Ou je veux dire, envisageriez-vous une prise – il pourrait y avoir un rattrapage à ce sujet. Ou est-ce – devrions-nous simplement nous ajuster à un niveau de rendement toujours plus bas de ces actifs alternatifs?

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Jean-Jacques Henchoz, Hannover Rück SE – CEO & Président du Directoire [49]

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Sven?

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Sven Althoff, Hannover Rück SE – Membre de la direction [50]

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Du côté des interruptions d’exploitation, nous avons supposé qu’il n’y avait pas de changement rétroactif de la couverture aux États-Unis. Cela ne ferait donc pas partie des 240 millions d’euros que je mentionnais. Et pour l’Europe et quelques autres affaires judiciaires ailleurs en dehors de l’Europe, nous avons adopté une vision équilibrée. Donc, si toutes ces affaires devaient aller à l’encontre des assureurs, alors le chiffre de 240 millions d’euros ne serait pas suffisant. Si les assureurs devaient gagner tous les cas partout, alors les 240 millions d’euros seraient un chiffre prouvé.

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Roland Helmut Vogel, Hannover Rück SE – CFO et membre de la direction [51]

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Et Andrew, en ce qui concerne les attentes de revenus des actifs alternatifs, je ne vois aucune raison pour laquelle cela ne devrait pas se redresser ou même rattraper. Et je suis sûr que les fonds de private equity pourraient également voir des opportunités tirées par la crise. Bien sûr, on ne sait pas quand cela se produira. Mais supposer maintenant que même après une reprise de l’économie, les investisseurs digéreront ou accepteront des rendements inférieurs pour de telles expositions n’aurait tout simplement pas de sens pour moi.

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Opérateur [52]

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Et nous avons une autre question de Thomas Fossard, HSBC. .

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Thomas Fossard, HSBC, Division Recherche – Co-Head of European Insurance et Analyste [53]

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Oui. Un tout dernier. En ce qui concerne la situation au Liban, je sais que c’est très tôt, mais je suppose qu’au niveau de la compréhension que nous avons de ce type de marché est assez faible. Pouvez-vous donc nous dire où et comment vous vous attendez à ce que des pertes frappent le marché, non – peut-être pas dans le cadre d’un commentaire spécifique, mais plutôt d’un commentaire de haut niveau, si vous en avez?

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Sven Althoff, Hannover Rück SE – Membre de la direction [54]

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Eh bien, d’abord et avant tout, nous sommes désolés de voir cette tragédie se produire hier. Et c’est très, très tôt. Nous n’avons pas une vue d’ensemble des pertes de vies ou de biens à ce stade. Bien entendu, l’impact pour l’infrastructure sera énorme d’un point de vue assuré. Il est trop tôt pour dire quelle est la pénétration de l’assurance dans ce domaine particulier. Étant donné qu’il s’agit d’une zone industrielle portuaire, nous devons supposer qu’il y a un bon niveau de pénétration ici – donc de ce point de vue. Je suppose que vous verrez cela sur notre liste de pertes majeures au troisième trimestre, mais je n’aurais aucune idée à ce stade dans quelle mesure ce sera une perte majeure. Que ce sera une perte majeure pour nous, je le vois assez sûr. Mais qu’il s’agisse d’un nombre bas à deux chiffres ou à deux chiffres élevé ou même à 3 chiffres, il me serait impossible de commenter pour le moment.

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Opérateur [55]

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Et il n’y a pas d’autres questions à ce stade. Je donne donc la parole aux orateurs pour leurs remarques de clôture. .

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Jean-Jacques Henchoz, Hannover Rück SE – CEO & Président du Directoire [56]

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Eh bien, merci beaucoup pour votre participation et vos questions. Je pense que nous avons très bien couvert le terrain. Nous voulions vous donner les dernières mises à jour sur nos meilleures estimations sur l’exposition au COVID-19. Nous avons essayé d’être très prudents en ce qui concerne les informations client, les informations sur le marché, notre propre vision ascendante de notre portefeuille. Encore difficile à prévoir. Nous avons dit qu’il restait encore des incertitudes, mais à ce stade, notre meilleure estimation est qu’il s’agira d’un événement de bénéfices pour Hannover Re en 2020. L’activité sous-jacente est très solide, comme nous l’avons discuté, et nous sommes très confiants quant à la qualité du portefeuille. Et les perspectives sont positives. Nous avons une dynamique des prix, en particulier dans les P&C. Nous avons des opportunités de croissance et un solide portefeuille de réassurance structurée. Et je pense que le phénomène de qualité FICO continue de nous donner un avantage supplémentaire. Voilà donc, je pense, les messages clés pour aujourd’hui. Mais merci beaucoup pour votre attention et votre participation, et passez une bonne journée.

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