Assurance vie simulation – Transcription de l’appel des résultats de Fidelity National Financial Inc (FNF) T4 2019


Logo du bouffon avec bulle de pensée.

Source de l’image: The Motley Fool.

Fidelity National Financial Inc (NYSE: FNF)
Appel de résultats du quatrième trimestre 2019
14 févr.2020, 12 h 00 ET

Contenu:

  • Remarques préparées
  • Questions et réponses
  • Appeler les participants

Remarques préparées:

Opérateur

Bonjour, mesdames et messieurs, et bienvenue à l’appel des résultats du quatrième trimestre de la FNF 2019. [Operator Instructions] Je voudrais maintenant donner la parole à Jamie Lillis, Relations avec les investisseurs pour FNF. Allez-y, monsieur.

Jamie LillisDirecteur général, Solebury Trout LLC

Merci, opérateur, et bonjour à tous. Merci d’avoir participé à notre conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2019. Je suis accompagné aujourd’hui de notre président, Bill Foley; PDG, Randy Quirk; Président, Mike Nolan; Directeur financier, Tony Park; et le PDG de F&G, Chris Blunt. Nous allons commencer par un bref aperçu stratégique de Bill. Randy passera en revue les affaires de titre et Tony terminera avec un examen des faits saillants financiers et ouvrira l’appel à vos questions, et terminera avec les remarques finales de Bill Foley.

Mais avant de commencer, je voudrais vous rappeler que cette conférence téléphonique peut contenir des déclarations prospectives qui impliquent un certain nombre de risques et d’incertitudes. Les déclarations qui ne sont pas des faits historiques, y compris des déclarations sur nos attentes, nos espoirs, nos intentions ou nos stratégies concernant l’avenir, sont des déclarations prospectives. Les déclarations prospectives sont basées sur les convictions de la direction, ainsi que sur les hypothèses et les informations actuellement disponibles pour la direction. Étant donné que ces déclarations sont fondées sur des attentes quant aux résultats financiers et d’exploitation futurs et ne sont pas des déclarations de fait, les résultats réels peuvent différer sensiblement de ceux projetés. Nous ne nous engageons pas à mettre à jour les déclarations prospectives, que ce soit à la suite de nouvelles informations, d’événements futurs ou autrement. Les risques et incertitudes que les déclarations prospectives sont susceptibles d’inclure, mais sans s’y limiter, les risques et autres facteurs détaillés dans notre communiqué de presse d’hier et dans la déclaration concernant les informations prospectives, les facteurs de risque et d’autres sections de la Société Formulaire 10-K et autres dépôts auprès de la SEC.

Cette conférence téléphonique pourra être rejouée par webdiffusion sur notre site Web à fnf.com. Il sera également disponible via la rediffusion téléphonique à partir de 14 h 00, heure de l’Est, aujourd’hui jusqu’au 21 février. Le numéro de rediffusion est le 844-512-2921 et le code d’accès est le 13697834.

Je donne maintenant la parole à notre président, Bill Foley.

William P. Foley, IIPrésident non exécutif du conseil d’administration

Merci, Jamie. Le quatrième trimestre a été un autre trimestre solide pour notre activité titre, terminant une année record. Nous avons généré un bénéfice ajusté avant impôts de 355 millions de dollars et une marge ajustée avant impôts de 16,3% au cours du quatrième trimestre. Pour l’année, nous avons généré un bénéfice ajusté avant impôt de 1,3 milliard de dollars, un record, avec une marge ajustée avant impôt de 16,3%, ce qui était notre meilleur depuis 2003. Je laisserai Randy entrer dans le détail de l’activité titre dans un moment.

En ce qui concerne notre acquisition de FGL Holdings, ou F&G, que nous avons annoncée la semaine dernière, FNF a convenu d’acquérir F&G pour 12,50 $ par action ordinaire dans le cadre d’une opération sur capitaux propres évaluée à environ 2,7 milliards de dollars. Nous nous attendons à ce que la transaction soit plus de 20% relutive sur une base pro forma pour les bénéfices de FNF 2021 et 10% relutive sur une base pro forma pour les bénéfices de FNF 2020, en supposant que la transaction se termine d’ici le 30 juin 2020.

Grâce à cette acquisition, FNF se développera dans les activités de retraite et d’assurance, ce qui diversifiera les flux de trésorerie et de revenus de FNF au-delà de l’assurance titres. Surtout, nous nous attendons à ce que F&G réduise le risque et la volatilité inhérents à nos opérations sur titres en fournissant un contrepoids à la sensibilité des bénéfices de FNF aux taux d’intérêt hypothécaires, tout en offrant une augmentation des bénéfices significative et immédiate. Idéalement – en outre, nous sommes ravis des perspectives de croissance très attrayantes de F&G car les activités de retraite et d’assurance bénéficient d’une politique gouvernementale démographique et accommodante vieillissante, qui stimule une demande robuste pour leurs produits.

FNF offre également la taille, l’échelle et la solidité financière de F&G, ce qui permettra à F&G de tirer parti des opportunités de croissance organique et inorganique supplémentaires. Il convient de noter que notre acquisition accélérera les revalorisations des notes de F&G, ce qui ouvrira de nouveaux canaux aux courtiers et aux banques pour la distribution de ses produits de retraite et d’assurance. Nous voyons également le potentiel de vente croisée de produits de retraite et d’assurance grâce au vaste réseau bancaire de FNF.

Pour l’avenir, nous nous engageons à créer une valeur significative à long terme pour nos actionnaires grâce à une stratégie réfléchie de répartition du capital, axée sur les dividendes, les rachats d’actions, le remboursement de la dette et d’autres investissements dans nos secteurs d’activité. Nous n’avons pas l’intention de modifier notre politique actuelle en matière de dividendes. Et pour rappel, au cours du quatrième trimestre, nous avons augmenté notre dividende trimestriel de 6,5% à 0,33 $ par action, qui a utilisé 90 millions de dollars en liquidités disponibles pour les sociétés de portefeuille.

Avec l’ajout des bénéfices et des flux de trésorerie de F&G, nous prévoyons augmenter notre dividende au fil du temps. Nous continuerons d’être des acheteurs opportunistes de nos actions, conformément à notre autorisation de rachat existante. Au cours du trimestre et avant la période d’interdiction, nous avons racheté 80 000 actions et un total de 2,1 millions d’actions tout au long de l’année. Notre plan de rachat actuel compte 22,2 millions d’actions restant sur l’autorisation.

Les rentrées de fonds de la société de portefeuille FNF se sont élevées à 350 millions de dollars – 351 millions de dollars, principalement en raison des dividendes des preneurs fermes et des non-preneurs fermes de 335 millions de dollars au quatrième trimestre et de 16 millions de dollars en capital et intérêts sur le billet interentreprises ServiceLink. Le résultat net est qu’ils ont terminé le quatrième trimestre avec environ 1,1 milliard de dollars de liquidités disponibles pour les sociétés de portefeuille.

Je donne maintenant la parole à Randy Quirk pour discuter des affaires d’assurance titres.

Raymond R. QuirkDirecteur Général

Merci, Bill. Nous avons généré un bénéfice ajusté avant impôts de 355 millions de dollars, une augmentation de 97 millions de dollars ou 38% par rapport au solide quatrième trimestre de 2018. Notre marge ajustée avant impôts sur titres était de 16,3%, une augmentation de 210 points de base par rapport à l’année précédente. Nous avons enregistré une augmentation de 39% des commandes directes fermées, comprenant une augmentation de 5% des commandes quotidiennes fermées, une augmentation de 139% des commandes quotidiennes de refinancement clôturées et une augmentation de 11% du total des commandes commerciales fermées.

Les commandes d’achat ouvertes ont augmenté de 3% par rapport au quatrième trimestre de 2018. Les commandes de refinancement ouvertes ont augmenté de 110% par rapport au quatrième trimestre de 2018, car l’environnement actuel des taux hypothécaires stimule les volumes de refinancement. Enfin, le total des commandes commerciales ouvertes a augmenté de 20% par rapport au quatrième trimestre de 2018. Ce trimestre a entraîné une amélioration des tendances des commandes d’achat ouvertes, un solide trimestre continu de commandes de refinancement ouvertes, ainsi qu’une vigueur continue des commandes commerciales ouvertes. Nous prévoyons que les financements hypothécaires resteront solides pendant le premier semestre et commenceront à se modérer pendant le reste de 2020.

Pour le quatrième trimestre, le nombre total de commandes ouvertes a été en moyenne de 7 800 par jour, octobre à 8 500, novembre à 8 200 et décembre à 6 700. Les commandes ouvertes ont augmenté de 3% et les commandes fermées ont augmenté de 5% quotidiennement au quatrième trimestre. Les bons de commande quotidiens ouverts en octobre ont augmenté de 1% par rapport à la période de l’exercice précédent, tandis que novembre a augmenté de 4% et décembre de 5% par rapport à la période précédente. Les commandes de refinancement ouvertes et fermées ont augmenté respectivement de 110% et 139% sur une base quotidienne par rapport au quatrième trimestre de 2018. Pour le mois de janvier, le nombre total de commandes ouvertes a dépassé 8 800 par jour, avec une augmentation régulière chaque semaine, et près de 10 500 commandes ouvertes. par jour la première semaine de février. Les commandes d’achat quotidiennes ouvertes pour le mois de janvier ont augmenté de 5% par rapport à l’année précédente et les commandes journalières de refinancement ouvertes ont augmenté de 98% par rapport à la même période de l’année précédente.

Le total des revenus commerciaux de 321 millions de dollars est en baisse de 2% par rapport au quatrième trimestre 2018 record, principalement en raison d’une baisse de 12% des frais par dossier, partiellement compensée par une augmentation de 11% des commandes fermées. Les commandes commerciales ouvertes ont augmenté de 20% au quatrième trimestre par rapport à l’année précédente. Les revenus commerciaux totaux pour l’année 2019 ont été notre meilleure performance de revenus annuels depuis que nous avons commencé à suivre les revenus commerciaux totaux en 2015.

Enfin, les effectifs sont restés relativement stables au quatrième trimestre. Cependant, au cours des deuxième et troisième trimestres, nos besoins en personnel ont augmenté d’environ 500 en raison de l’augmentation du volume des commandes ouvertes et fermées.

Permettez-moi maintenant de passer la parole à Tony Park pour passer en revue les faits saillants financiers.

Anthony J. ParkDirecteur financier

Merci, Randy. Nous avons généré un chiffre d’affaires total de 2,4 milliards de dollars au quatrième trimestre, le segment Titre générant tout sauf les 52 millions de dollars de chiffre d’affaires que nous avons générés dans notre secteur Corporate. Le bénéfice net s’est élevé à 340 millions de dollars, dont 131 millions de dollars de gains nets réalisés. Le bénéfice net ajusté s’est élevé à 263 millions de dollars ou 0,95 $ par action diluée. En excluant les gains nets réalisés de 135 millions de dollars, notre segment Titre a généré un revenu total de 2,2 milliards de dollars pour le quatrième trimestre, une augmentation de 20% par rapport au quatrième trimestre de 2018. Les primes directes ont augmenté de 14% par rapport au quatrième trimestre de 2018. Les revenus des agences ont augmenté de 23 % et les frais d’entiercement, liés au titre et autres ont également augmenté de 23% par rapport à l’année précédente.

Les frais de personnel ont augmenté de 11% et les autres charges d’exploitation ont augmenté de 19%. Au total, l’activité titres a généré une marge avant impôts ajustée de 16,3%, soit une augmentation de 210 points de base par rapport au quatrième trimestre 2018. L’augmentation des charges d’exploitation comprend certains éléments inhabituels liés aux litiges et litiges, notamment le règlement de un cas datant de près de deux décennies. Étant donné que ces types de dépenses apparaissent de temps à autre, nous ne les excluons pas du bénéfice ajusté. Il convient cependant de les signaler. Ces montants étaient supérieurs à environ 24 millions de dollars et ont eu une incidence négative sur notre marge de propriété de plus de 100 points de base.

Les produits d’intérêts de 55 millions de dollars étaient une augmentation de 3 millions de dollars par rapport à l’exercice précédent, car nous avons constaté l’impact positif du réinvestissement du produit des titres à revenu fixe arrivant à échéance et de l’augmentation de la trésorerie et des soldes des placements à court terme en partie contrebalancés par une baisse des intérêts à court terme les taux d’intérêt que nous gagnons sur les fonds de change des clients que nous détenons dans notre entreprise de change 1031.

L’encours de la dette FNF était de 838 millions de dollars au 31 décembre pour un ratio dette / capital total de 12,8%. Nos réclamations payées de 53 millions de dollars étaient inférieures de 13 millions de dollars à notre provision de 66 millions de dollars pour le quatrième trimestre. La réserve reportée pour pertes sur sinistres est actuellement de 34 millions de dollars, soit 2% de plus que l’estimation centrale de l’actuaire. Nous continuons de prévoir des réclamations à 4,5% du total des primes de titre.

Enfin, notre portefeuille de placements totalisait 5,8 milliards de dollars au 31 décembre. Les 5,8 milliards de dollars comprennent des titres à échéance fixe et privilégiés de 2,5 milliards de dollars d’une durée moyenne de 3,6 ans et une note moyenne de A2, des titres de participation de 800 millions de dollars, à court terme et autres investissements de 1,1 milliard de dollars et trésorerie de 1,4 milliard de dollars. Sur les 1,4 milliard de dollars en espèces, plus de 1,1 milliard se trouvent actuellement au niveau de la société de portefeuille.

Permettez-moi maintenant de rappeler à notre opérateur pour répondre à toutes vos questions.

Questions et réponses:

Opérateur

[Operator Instructions] Je vous remercie. Notre première question vient de la lignée de Mark DeVries avec Barclays. Veuillez répondre à votre question.

Mark DeVriesBarclays Capital Inc. – Analyste

Oui merci. La première question s’adresse à Randy. Randy, pourriez-vous nous parler un peu plus de ce que vous avez vu dans vos volumes commerciaux au cours du trimestre? Comme vous l’avez noté, les commandes clôturées étaient en fait en hausse, mais les revenus par commande étaient en baisse. Quelles étaient les caractéristiques de l’entreprise que vous avez vue? Et puis aussi, le pipeline, comme vous l’avez indiqué, probablement la plus forte augmentation depuis que vous avez commencé à le surveiller, et les commandes ouvertes, en quelque sorte votre optimisme à l’avenir. Merci.

Mike NolanPrésident

Salut, Mark. C’est en fait Mike. Au quatrième trimestre, il y a eu deux ou trois choses sur les volumes de commandes. Premièrement, ils ont considérablement augmenté, comme vous l’avez vu, de 20%. Mais nous avons eu quelques grosses transactions multi-sites que nous n’avons pas eues au quatrième trimestre de 2018, et cela a en partie stimulé l’augmentation des commandes ouvertes. Cela a également eu un effet sur les frais moyens par fichier, car vous répartissez cette prime globale sur de nombreux autres emplacements, et cela réduit simplement les frais moyens par fichier lorsque vous faites le calcul.

Je soulignerais également qu’au quatrième trimestre de l’année dernière, c’était une compétition vraiment difficile. C’était probablement l’un de nos – je pense que c’était probablement le prix moyen le plus élevé par dossier dans le commerce national que nous ayons jamais eu, avec un certain nombre de transactions importantes sur un seul site dans certains États à taux élevé. Et je pense que le pipeline, si vous regardez la deuxième moitié de l’année, nous étions en hausse de 15% au troisième trimestre, de 20% au quatrième, et je pense encore 15% en janvier. Nous constatons donc des volumes de commandes et un pipeline très solides.

Mark DeVriesBarclays Capital Inc. – Analyste

OK, j’ai compris. Et prochaine question, peut-être pour Bill. En supposant que la transaction F&G se termine comme prévu, comment pensez-vous de l’attrait relatif des différentes options que vous aurez pour déployer votre flux de trésorerie disponible provenant de l’activité titre? Où voyez-vous les meilleurs rendements entre l’investissement dans les activités F&G, les rachats, les dividendes M&A, etc.?

William P. Foley, IIPrésident non exécutif du conseil d’administration

Oui, je pense que les fusions et acquisitions sont – à part peut-être l’achat de blocs d’activités du côté des F&G, ne seront pas importants. Ce que j’aimerais que nous fassions, c’est de continuer de regarder notre dividende et de déplacer notre dividende vers le nord, puis de nous réengager également dans le programme de rachat d’actions. Et nous sommes – nous avons juste quelques éléments ouverts en cours avec F&G. Il nous est donc interdit de racheter des actions à ce moment précis. Mais dès que la fenêtre s’ouvrira, nous avons l’intention de revenir et de commencer nos plans de rachat d’actions ou notre programme de rachat quotidiens.

F&G sera donc passionnant pour nous. C’est une entreprise en croissance. Nous allons leur permettre d’obtenir une augmentation des notes, une augmentation des notes, ce qui permettra à différents canaux de s’ouvrir pour F&G. Et ce sera en quelque sorte le lieu des fusions et acquisitions dans la mesure où il y aura des fusions et acquisitions. Et puis, il y a aussi toujours des opportunités et des possibilités concernant les agents de titres que nous pouvons vouloir assimiler et intégrer dans notre entreprise. Mais il n’y en a pas beaucoup, mais il y en a. Et nous continuerons à essayer d’augmenter notre part de marché, soit par acquisition, soit par croissance organique en prenant des parts de marché aux autres grands acteurs.

Mark DeVriesBarclays Capital Inc. – Analyste

D’accord, merci.

Mike NolanPrésident

Merci.

Opérateur

Notre prochaine question vient de la lignée de Bose George avec KBW. Veuillez répondre à votre question.

Bose GeorgeKeefe, Bruyette & Woods – Analyste

Oui, bon après-midi. En fait, pouvez-vous nous donner quelques indications sur vos attentes en matière de revenus d’intérêts l’an prochain, en supposant simplement que les taux d’intérêt restent assez stables?

Anthony J. ParkDirecteur financier

Hé, Bose. Voici Tony. Nous avons donc généré environ 225 millions de dollars de revenus d’intérêts au cours de 2019 et, comme vous le savez, nous avons traversé une période de trois ajustements des taux de la Fed à la baisse. Nous ressentirons donc un peu de pression au fur et à mesure que nous avancerons jusqu’en 2020. Je m’attends à ce que, au cours de 2020, nous baissions probablement d’environ 20 millions de dollars, ce qui est assez réparti également, peut-être un peu moins au premier trimestre par rapport à la précédente. année T1, mais il reprendra un peu progressivement. Et encore une fois, vous pourriez presque le calculer à environ 5 millions de dollars d’impact sur une base comp par trimestre.

Bose GeorgeKeefe, Bruyette & Woods – Analyste

D’accord! Super. C’est utile. Merci. Et puis, en fait, au cours du dernier trimestre, vous avez parlé de la possibilité de créer une banque. Et j’étais juste – est-ce toujours à l’ordre du jour et un calendrier potentiel pour cela?

William P. Foley, IIPrésident non exécutif du conseil d’administration

C’est toujours à l’ordre du jour. Nous avons reporté nos dépôts. Nous sommes prêts à soumettre nos dépôts, mais nous avons décidé de reporter le dépôt jusqu’à la conclusion de la transaction F&G. Nous ne voulions tout simplement pas confondre les régulateurs avec deux sortes de deux dépôts importants en même temps.

Bose GeorgeKeefe, Bruyette & Woods – Analyste

Est-ce quelque chose que nous pourrions voir en 2021?

William P. Foley, IIPrésident non exécutif du conseil d’administration

Oui, c’est quelque chose que vous pouvez voir. Vous pourriez voir les dépôts ou les demandes en 2021. Le calendrier, c’est vraiment – c’est hors de notre contrôle.

Bose GeorgeKeefe, Bruyette & Woods – Analyste

D’accord. Grand merci.

Opérateur

Notre prochaine question vient de la lignée de Mackenzie Aron avec Zelman. Veuillez répondre à votre question.

Mackenzie AronZelman & Associates – Analyste

Merci. Bonne après-midi. Je me demandais simplement si vous pouviez parler un peu des attentes de marge cette année, étant donné que cela semble commercial va être très fort, en particulier au premier semestre, mais en reconnaissant le semestre précédent, refis [Phonetic] pourrait commencer à devenir un vent de face. Donc, n’importe quelle couleur ou orientation que vous pourriez donner autour des marges cette année?

Raymond R. QuirkDirecteur Général

Ouais, c’est Randy. Eh bien, comme vous le savez, nos marges ici à 16,3% cette année étaient importantes. Nous allons arriver avec un très bon premier trimestre et deuxième trimestre avec le volume de refinancement et nous avons une croissance sur le marché des achats. Nous pensons que cet élan pourrait se poursuivre tout au long de l’année. Et bien sûr, les marchés commerciaux sont très solides, très stables, et nous avons un excellent pipeline avec l’augmentation de 20% des commandes ouvertes que Mike avait mentionnée. Nous cherchons donc une autre très, très bonne année. Le premier trimestre aura un peu de saisonnalité. Notre mesure – notre objectif a toujours été une marge de fin d’année de 15%, mais je pense que nous pouvons augmenter à partir de là et remonter dans cette fourchette de 16%. Nous recherchons donc une année solide. Nous devons bien sûr voir ce que les taux font, mais nos attentes sont assez élevées. Nous ne sommes pas en bonne position en ce moment, et nous obtiendrons évidemment une meilleure mesure à mesure que nous franchirons les six premiers mois de l’année. Mais je pense que remonter dans cette gamme est une très bonne possibilité.

Mackenzie AronZelman & Associates – Analyste

Super merci.

Opérateur

Notre prochaine question vient de la lignée de Soham Bhonsle avec SIG. Veuillez répondre à votre question.

Soham BhonsleSusquehanna International Group, LLP – Analyste

Hey. Bonjour les gars. Je viens d’en avoir quelques-uns sur F & G, je suppose. Comme nous pensons à votre composition des bénéfices à long terme, après l’acquisition, il semble que ce sera un titre FG de 25 à 75. Où aimeriez-vous que ce mélange aille et où vous vous sentiriez adéquatement couvert, je suppose, quel est le but de cette acquisition?

William P. Foley, IIPrésident non exécutif du conseil d’administration

J’aimerais réfléchir davantage sur les actifs sous gestion qui finiront par être chez F&G. Et notre objectif est de doubler l’actif sous gestion en cinq ans. Si cela devait se produire, nous serions probablement à 50-50 en termes de bénéfices. Mais c’est vraiment notre – c’est notre objectif principal est de maintenir la croissance des actifs sous gestion. Et Chris peut en parler un peu aussi, si vous voulez jouer.

Chris BluntPrésident et chef de la direction de F&G Holdings

Ouais. Je pense, encore une fois, quelques points clés. Voici Chris Blunt. Premièrement, ce n’est qu’un accélérateur de la stratégie qui est déjà en place. Nous n’avons donc pas besoin d’une croissance supplémentaire surdimensionnée pour y parvenir au cours des cinq prochaines années. Bill a mentionné la mise à niveau des notes. De toute évidence, c’est essentiel pour nous. Ce sera donc un grand accélérateur de notre croissance organique. Et nous sommes effectivement autosuffisants en capital pour le moment, et c’est donc – l’injection ou le besoin potentiel de capital serait vraiment, si nous nous contentions de marcher sur le gaz d’ici.

Soham BhonsleSusquehanna International Group, LLP – Analyste

Je l’ai. Et puis je me demandais simplement, sur le revenu de placement, je pense que le rendement de FG se situe quelque part dans la fourchette de 4,5% avec la relation Blackstone. Y a-t-il eu des discussions en interne sur la possibilité de déplacer une partie du livre FNF là-bas pour obtenir cette augmentation de rendement au fil du temps?

William P. Foley, IIPrésident non exécutif du conseil d’administration

Oui, il y a eu des discussions, et cela fait en quelque sorte partie de notre – une partie de notre plan est de prendre une partie de cet argent gratuit que nous avons à FNF que nous laissons simplement dans les fonds du marché monétaire et ainsi de suite et de libérer une partie de cela et laissez Chris travailler avec Blackstone.

Soham BhonsleSusquehanna International Group, LLP – Analyste

Y a-t-il des réflexions sur le calendrier à ce sujet? Est-ce juste après l’acquisition ou quelque chose pour 2021?

William P. Foley, IIPrésident non exécutif du conseil d’administration

Ce sera après l’acquisition. Et en ce moment, Chris est en train de consolider certains bureaux et de travailler – nous travaillons sur le plan d’acquisition. Mais ce ne serait pas si compliqué de donner à Blackstone des fonds supplémentaires.

Soham BhonsleSusquehanna International Group, LLP – Analyste

Je l’ai. Je vous remercie.

Opérateur

Notre prochaine question vient de la lignée de Pablo Singzon avec J.P.Morgan. Veuillez répondre à votre question.

Pablo SingzonJ.P.Morgan – Analyste

Salut, merci d’avoir répondu à ma question. Donc, le premier est, alors que nous pensons au potentiel de croissance de F&G et aux améliorations de notation, je me demandais si vous pouviez parler des implications du passage d’un BBB + à un A- par rapport au passage d’un A- à un A, ce qui, je pense, vous aviez caractérisé comme un résultat à plus long terme. Je suppose donc quels canaux de distribution s’ouvrent lorsque vous passez à A-? Et y a-t-il certains partenaires avec lesquels vous ne pouvez transiger qu’avec un appartement A? Et Chris, avant l’accord FNF, votre déploiement de courtier cette année était-il simplement fondé sur la notation BBB?

Chris BluntPrésident et chef de la direction de F&G Holdings

Hé, bonne question. Je vais donc répondre dans l’ordre inverse. Oui, le déploiement qui va se produire au deuxième trimestre de cette année dans les courtiers et les banques indépendants supposait A-. Si vous connaissez ces canaux de distribution, c’est un peu l’enjeu minimum de la table. Nous avions donc espéré que peut-être un an, 18 mois, nous pourrions arriver à cette prochaine mise à niveau. Donc, accélérer cela est très significatif pour nous, donc comme – disons, espérons, à un moment donné, un A solide avec un meilleur AM, un moins avec le S & Ps et le Moody’s et les Fitches du monde, c’est une très grosse affaire pour nous. Cela permettra une pénétration plus rapide et plus profonde des courtiers indépendants. Il ouvre des banques et se combine à toutes les excellentes relations que FNF entretient. Et puis, cela mettra également en jeu des marchés dans lesquels nous n’avons pas encore vraiment pu jouer, comme le transfert du risque de retraite. Donc, c’est en quelque sorte prendre ce qui a été une bonne histoire de croissance et beaucoup d’initiatives en 2021 et 2022 et essentiellement le faire avancer d’un an, d’un an et demi.

Pablo SingzonJ.P.Morgan – Analyste

D’accord, c’est utile. Et puis, Chris, juste un deuxième sur les revenus statutaires de FG, que je considère comme un proxy pour les flux de trésorerie. Et je suppose que le contexte de cette question n’est qu’un sujet de génération de flux de trésorerie, qui, je pense, est l’un des thèmes sur lesquels les investisseurs de FNF se concentrent. Donc, dans le passé, vous aviez fixé le bénéfice annuel à environ 200 millions de dollars, ce qui, si j’ai bien compris, est vraiment un excédent de capital, net de toute croissance organique. Et donc, tout en reconnaissant les nuances entre les PCGR et les statistiques, comment devrions-nous penser aux 200 millions de dollars dans le contexte de votre bénéfice d’exploitation qui, si vous revenez en quelque sorte, devrait augmenter d’environ 30% au cours des deux prochaines années ? Faut-il s’attendre à une trajectoire similaire pour les flux de trésorerie stat, mais peut-être peut-être un peu de retard?

Chris BluntPrésident et chef de la direction de F&G Holdings

Ouais. Alors Pablo, je dois être un peu prudent ici parce que, comme vous le savez, notre publication des résultats est prévue pour le 26. Mais quelques commentaires que nous avons faits auparavant, comme je l’ai dit, lorsque nous projetons avant le FNF, nous sentions que nous étions autosuffisants en capital pour les plans de croissance que nous avions à l’époque. Le fait d’avoir maintenant le potentiel d’au moins des capitaux supplémentaires si nécessaire nous permet donc d’accélérer cette croissance. Une chose que vous avez constamment constatée de notre part, et je ne m’attends pas à ce que cela change, c’est que nos bénéfices statistiques ont été assez cohérents et suivent nos bénéfices GAAP, ce qui, espérons-le, rassure les gens que nous sommes tout à fait au milieu de nous rendons compte des choses. Je ne veux donc pas faire de pronostics, mais oui, cela devrait être positif en termes d’accès au capital et rien qui pourrait en faire un négatif.

Pablo SingzonJ.P.Morgan – Analyste

D’accord. Merci pour vos réponses.

Opérateur

[Operator Instructions] Notre prochaine question vient de la lignée de John Campbell avec Stephens. Veuillez répondre à votre question.

John CampbellStephens, Inc. – Analyste

Salut les gars, bonjour. Bill ou peut-être Tony, juste une question plus large sur FGL. Cela a clairement été – c’était un accueil quelque peu mitigé. Vous avez eu quelques jours depuis l’annonce. Je suis sûr que vous avez parlé à beaucoup d’investisseurs. Quel est le principal obstacle ou peut-être quelle est la chose la plus courante qui, selon vous, manque aux investisseurs FNF avec cette transaction?

Anthony J. ParkDirecteur financier

Eh bien, je pense que le principal recul est juste une surprise actuellement. Et je pense que les gens s’attendaient à ce que nous allions faire quelque chose avec l’excédent d’argent, mais je ne pense pas qu’ils savaient exactement quoi. Et beaucoup de gens espéraient que nous leur donnerions sous forme de rachat ou de dividende, et quand cela ne s’est pas produit, je pense que vous avez peut-être vu des gens qui étaient détenteurs ou vendeurs, je pense vous avez aussi un arb [Phonetic] activité qui influence tout de suite, quelque chose comme ça. Chris pourrait probablement parler de certaines des choses que les gens manquent chez F&G qui pourraient être différentes de celles d’entreprises similaires dans leur secteur.

Chris BluntPrésident et chef de la direction de F&G Holdings

Oui, Tony, je pense que c’est vrai. J’ajouterais que nous ne sommes pas une société d’assurance-vie traditionnelle. C’est donc probablement l’élément le plus mal compris que les gens doivent entrer et faire leurs devoirs pour apprécier. Nous avons un jeune livre de rentes indexées et indexées fixes. Nous n’avons donc pas beaucoup d’actifs hérités. Au fil du temps, nous avons prouvé que l’entreprise résiste assez bien aux fluctuations des taux d’intérêt. Nous avons pu maintenir un écart net très constant avec des taux allant de 1,40% sur 10 ans à 3% sur 10 ans. Je pense donc qu’il y a un sens – si vous ne connaissez pas l’espace, tout le monde est regroupé, les taux bas, mauvais pour les compagnies d’assurance. Oui, pour les anciennes compagnies d’assurance traditionnelles, mais nous sommes beaucoup plus un prêteur sur spread où nous pouvons régulièrement refacturer nos passifs. C’est probablement le numéro un.

Le deuxième est la question de savoir si nous sommes en retard dans le cycle de crédit et ce qu’il y a dans ce portefeuille. Nous avons en fait réduit le risque de crédit au cours de la période Blackstone, où Blackstone a géré le portefeuille FG et nous avons effectué des tests de résistance, que nous publierions publiquement. Nous avons fait vérifier cela par des gens indépendants. Donc, le manque est, vous obtenez un rendement supplémentaire, mais il doit venir au détriment du crédit. En fait, nous avons amélioré le crédit. Nous avons fait des choses comme vendre des entreprises BBB et acheter des titres structurés mieux notés, des CMBS, des titres adossés à des actifs. Il s’agit donc en quelque sorte de faire bouger la tête. Nous pensons que nous avons amélioré le profil de crédit. Certains de ces titres sont un peu moins liquides, mais nous avons des passifs très collants et une tonne de liquidités.

Je pense donc que ce sont probablement les deux que la plupart de nos investisseurs leur ont mis du temps pour contourner parce que le secteur – le secteur de la vie, lorsque les taux baissent, ne se négocie pas bien. Mais la plupart des préoccupations des gens ne s’appliquent pas à nous.

John CampbellStephens, Inc. – Analyste

D’accord, cela a du sens. Je vous remercie. Et puis, je suppose, aussi une plus grande image avec FGL. Bill, y a-t-il un moyen pour Cannae de s’intégrer dans ce paysage futur?

William P. Foley, IIPrésident non exécutif du conseil d’administration

Je ne vois pas que c’est une opportunité pour les Cannes. Cannae se concentre davantage sur les investissements de type fintech, les sociétés de données. Si nous devions nous impliquer dans une sorte de domaine d’activité avec lequel nous sommes en avance sur la relation avec F&G, avec – cela pourrait être en quelque sorte du côté marketing, des organisations marketing. Mais je n’ai pas vraiment l’impression qu’il s’agit d’un investissement de type Cannae.

John CampbellStephens, Inc. – Analyste

D’accord, cela a du sens. Un dernier rapide. Tony, merci d’avoir appelé les frais juridiques. Nous étions un peu curieux au sujet des marges avant impôt du titre. Je pense donc que vous avez dit que c’était 100 bps d’impact. Un peu curieux de savoir pourquoi vous n’avez pas soutenu cela des résultats ajustés. Y a-t-il une raison particulière? Ou s’agit-il d’un type de dépense qui se poursuit peut-être à court terme? Quelque chose à appeler là-bas?

Anthony J. ParkDirecteur financier

Je ne pense pas que ce soit une continuation des dépenses. Mais je veux faire attention à ne pas choisir ce genre de choses. Nous avons des frais juridiques qui traversent chaque trimestre. C’étaient juste beaucoup plus gros que ce que nous avons normalement, et donc je veux faire attention à ne pas les appeler un quart et puis peut-être quand ils seront au suivant que je ne le mentionne pas uniquement à des fins SEC . C’est donc une bonne question. Et comme vous le savez, nous n’aimons pas sauvegarder beaucoup de choses autres que les choses standard que nous faisons normalement. J’ai donc pensé qu’il était plus logique de simplement l’appeler dans cet appel téléphonique. Et je pense que c’était environ 110 points de base, au dos de l’enveloppe.

John CampbellStephens, Inc. – Analyste

D’accord, merci pour l’appel.

Opérateur

Notre prochaine question vient de la lignée de Mark Hughes. Veuillez répondre à votre question.

Mark HughesSunTrust Robinson Humphrey – Analyste

Ouais, merci. Bonne après-midi. Vous aviez des chiffres très solides dans le titre d’entiercement, d’autres frais, également d’agence. Je me demande si vous pourriez parler de ce qui motive cette dynamique ici récemment et aussi de la durabilité?

Anthony J. ParkDirecteur financier

Je vais donner à Mike le côté de l’agence. Mais sur le séquestre et autres, nous avons des frais de dépôt plus élevés en pourcentage du refi, en particulier dans l’ouest. Et donc, si vous voyez les primes directes augmenter de 14% ou 15%, nos frais d’entiercement ont augmenté de 25% ou 28% sur ces commandes particulières simplement parce que vous avez en quelque sorte des frais minimums pour l’entiercement. Et donc, cela faisait partie de cela. Nous avons également enregistré des revenus plus élevés dans le domaine des prêts, où ils ont contracté beaucoup plus de prêts au cours des 12 derniers mois. De plus, dans le secteur des évaluations ServiceLink, nous avons enregistré un chiffre d’affaires plus fort par rapport au quatrième trimestre de l’année précédente. C’est pourquoi vous y voyez beaucoup de force.

Mike NolanPrésident

Ouais, du côté de l’agence – Mark, c’est Mike. Nous sommes très satisfaits des résultats de l’agence. Nous avons connu un trimestre et une année record. Et nous avons vraiment l’impression de prendre des parts sur certains marchés clés du monde des agences, y compris la Floride et des endroits comme la Pennsylvanie, le New Jersey et la Géorgie. Les chiffres de part de marché que nous avons au cours des neuf premiers mois de l’année nous montrent un point à l’échelle nationale, ce qui représente une forte augmentation de la part de marché.

Mark HughesSunTrust Robinson Humphrey – Analyste

Je vous remercie. Et puis, serait-ce trop demander – le février, vous avez décrit, cela ressemble à une bonne accélération. Vraisemblablement, une partie de cette saisonnalité, pouvez-vous dire? And I think you said that the purchase market continues to have good momentum. How did the February compare year-over-year? I think January is up 5 [Phonetic]. Any sense on how February is trending?

Raymond R. QuirkDirecteur Général

Yeah, this is Randy. Of course, we only had one week into February, and we did have in the week of February, record refinance order volume ever. So again, that was for one week. But the purchase increase held 3.5%, 4%. But again that was one week. And with purchase, typically, it will grow as you move through the month. But that was — that’s a one-week look at February. But of course, going in the right direction.

Mike NolanPrésident

Ouais. And I’ll just add there, Mark, as well that the total open orders in, again, early part of February were over 10,000, I think 10,500, up against 8,800 in January, so big increase.

Mark HughesSunTrust Robinson Humphrey — Analyst

Ouais. And then one final question on the F&G, the goal to double assets in five years. Is there kind of a notional template how much of that should be organic versus how much might be block or PRT [Phonetic] transactions?

Chris BluntPresident and CEO of F&G Holdings

Yeah, I would say that the overwhelming part of that will be organic growth. So, that does not assume any large transactions. Not that we wouldn’t take a swing at a couple of smaller size blocks or a flow transaction, for example. But the bulk of that is just running out the playbook of — we’ve been growing at 20% in our core IMO channel. That doesn’t show signs of — we’re not anticipating that slowing for any particular reason. And now, we add in banks and broker-dealers, a couple of small block transactions, maybe a flow deal here or there, it’s not heroic assumptions to get to that doubling.

Mark HughesSunTrust Robinson Humphrey — Analyst

Je vous remercie.

Operator

Our next question is a follow-up question from Soham Bhonsle with SIG. Please proceed with your question.

Soham BhonsleSusquehanna International Group, LLP — Analyst

Hey, guys. Merci. Just a follow-up on fee per file. It was down 15% year-over-year. I know there’s some mix shift there. But there’s a lot of going on this year with refi and purchase. And how are you guys thinking about fee per file for the year on a year-over-year basis?

Mike NolanPrésident

I would — it’s Mike. I would think, we may get a little bit of an increase if purchase grows and refi is down a little bit, so you get a positive shift there. And I would think, commercial fee per file would be consistent with levels in 2019.

Soham BhonsleSusquehanna International Group, LLP — Analyst

D’accord. So is that mid-singles growth reasonable for this year?

Mike NolanPrésident

Yeah, I would think that’s a reasonable expectation.

Raymond R. QuirkDirecteur Général

But a lot of it’s going to depend on mix. If we get a lot more refi, especially at the start of the year, we’ll see some pressure on the fee per file, and that’s really what you’re seeing, a 15% decline. It has a lot to do with the fact that we just had a ton of refis that closed in Q4.

Soham BhonsleSusquehanna International Group, LLP — Analyst

Yeah, makes sense. Je vous remercie.

Operator

Our next question is a follow-up question from Mark Hughes with SunTrust. Please proceed with your question.

Mark HughesSunTrust Robinson Humphrey — Analyst

Ouais. Je vous remercie. On the F&G, I know that one of the folks in your space, American Equity, yesterday had good results. They talked about a lengthening of the assets, more persistency, lower lapses and therefore you’re getting higher long-term earnings. I’m just sort of curious whether you’ve seen that phenomenon in your book. Have you already taken it into new account when you look at your financials? Just a couple of words on that topic would be helpful.

Chris BluntPresident and CEO of F&G Holdings

Yeah, this is Chris. Again, I probably have to be real careful just given where we are in our timing of our own earnings announcements, but probably, the most important thing is strong top line growth. And we’re not — I’d just say, we’re not seeing any negative patterns. So I’ll maybe just leave it at that.

Mark HughesSunTrust Robinson Humphrey — Analyst

Très bien. Je vous remercie.

Operator

Our next question is a follow-up question from John Campbell with Stephens. Please proceed with your question.

John CampbellStephens, Inc. — Analyst

Hey, guys. Merci. Just one quick follow-up. On the agent remittance rate, that looks like it’s worked in your favor relative to last year in the last two quarters. I was thinking maybe with seasonality in some of the western states, there may be a little bit higher remittance rate. I thought that would actually work against you this quarter. Is there something structural over there that’s helping that?

Mike NolanPrésident

John, it’s Mike. As you know, we actually don’t do much agency business in the western states. I think it’s really the growth we’ve had in markets like Florida vis-a-vis some other markets where we have better promulgated splits in a market like that, and also markets like — in the Carolinas.

John CampbellStephens, Inc. — Analyst

Okay, thank you.

Operator

Mr. Foley, we have no further questions at this time. I would now like to turn the floor back over to you for closing comments.

William P. Foley, IINon-Executive Chairman of the Board

Je vous remercie. We are very pleased with our fourth quarter title results that rounded out a record-breaking year. Looking to 2020, with an anticipated moderation in mortgage originations later in the year, we will remain vigilant on our expenses as we manage the expected slowdown in volumes. Lastly, we’re excited to welcome F&G into the FNF family in the coming months upon completion of our pending merger. Thank you for joining us today, and we look forward to updating everyone on our first quarter call.

Operator

[Operator Closing Remarks]

Duration: 40 minutes

Call participants:

Jamie LillisManaging Director, Solebury Trout LLC

William P. Foley, IINon-Executive Chairman of the Board

Raymond R. QuirkDirecteur Général

Anthony J. ParkChief Financial Officer

Mike NolanPrésident

Chris BluntPresident and CEO of F&G Holdings

Mark DeVriesBarclays Capital Inc. — Analyst

Bose GeorgeKeefe, Bruyette & Woods — Analyst

Mackenzie AronZelman & Associates — Analyst

Soham BhonsleSusquehanna International Group, LLP — Analyst

Pablo SingzonJ.P. Morgan — Analyst

John CampbellStephens, Inc. — Analyst

Mark HughesSunTrust Robinson Humphrey — Analyst

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