Assurance vie simulation – Transcription modifiée de la conférence téléphonique ou de la présentation sur les résultats d’AIG.N 4-août-20 12h00 GMT


NEW YORK 4 août 2020 (Thomson StreetEvents) – Transcription modifiée de la conférence téléphonique ou de la présentation des résultats d’American International Group Inc le mardi 4 août 2020 à 12 h 00 GMT

American International Group, Inc. – PDG et administrateur

American International Group, Inc. – Vice-président exécutif et PDG de Life & Retirement

American International Group, Inc. – Vice-président exécutif et directeur financier

American International Group, Inc. – Président, chef de l’exploitation mondial et chef de la direction des assurances générales

American International Group, Inc. – Directeur financier adjoint et responsable de la trésorerie, des relations avec les investisseurs et des agences de notation et du développement de l’entreprise

UBS Investment Bank, Division de la recherche – Directeur général, responsable du secteur de la recherche financière et stratège en assurance mondiale

Bonne journée et bienvenue à l’appel aux résultats financiers du deuxième trimestre 2020 d’AIG. Pour rappel, la conférence d’aujourd’hui est enregistrée.

À ce stade, je voudrais céder la parole à Mme Sabra Purtill, responsable des relations avec les investisseurs. Allez-y.

Sabra Rose Purtill, American International Group, Inc. – Directeur financier adjoint et responsable de la trésorerie, des relations investisseurs et agences de notation et du développement de l’entreprise [2]

Bonjour et merci à tous de vous joindre à nous. L’appel d’aujourd’hui portera sur les résultats financiers du deuxième trimestre 2020 d’AIG annoncés hier après-midi. Le communiqué de presse, la présentation des résultats financiers et le supplément financier ont été publiés sur notre site Web à l’adresse www.aig.com, et le 10-Q du trimestre sera déposé plus tard aujourd’hui après l’appel.

Les remarques d’aujourd’hui peuvent contenir des déclarations prospectives, y compris des commentaires relatifs aux performances de l’entreprise, aux priorités stratégiques, au mix d’activités et aux conditions du marché, y compris les effets du COVID-19 sur AIG. Ces déclarations ne sont pas des garanties de performances ou d’événements futurs et sont fondées sur les attentes actuelles de la direction. Les performances et événements réels peuvent différer sensiblement. Les facteurs susceptibles de faire varier les résultats incluent les facteurs décrits dans notre rapport du premier trimestre 2020 sur le formulaire 10-Q et notre rapport annuel 2019 sur le formulaire 10-K et nos autres dépôts récents auprès de la SEC, y compris les effets du COVID-19 sur AIG, qui ne peut pas être entièrement déterminée pour le moment. AIG n’a aucune obligation et décline expressément toute obligation de mettre à jour tout énoncé prospectif, que ce soit à la suite de nouvelles informations, d’événements futurs ou autrement.

De plus, certaines remarques peuvent faire référence à des mesures financières non conformes aux PCGR. Le rapprochement de ces mesures avec les chiffres GAAP les plus comparables est inclus dans notre publication des résultats, notre supplément financier et notre présentation des résultats, tous disponibles sur notre site Web.

Je vais maintenant passer l’appel à Brian.

Brian Charles Duperreault, American International Group, Inc. – PDG et administrateur [3]

Bonjour et merci de vous joindre à nous aujourd’hui. J’espère que tout le monde reste en bonne santé et en sécurité. Comme au dernier trimestre, notre équipe participe à l’appel depuis différents endroits. Je suis accompagné de Peter, Kevin et Mark. Et Doug Dachille, notre directeur des investissements, sera également disponible pour des questions et réponses.

AIG continue de faire preuve d’une force et d’une résilience remarquables car le COVID-19 reste une catastrophe formidable et continue. Notre main-d’œuvre mondiale s’est adaptée au travail à distance, et je suis incroyablement fier de la façon dont l’équipe est devenue plus unifiée et concentrée sur le soutien les uns aux autres, nos clients et les autres parties prenantes au cours de cette période sans précédent.

Tout au long du deuxième trimestre, nous avons continué de nous appuyer sur les bases solides créées depuis fin 2017: instaurer une culture d’excellence en matière de souscription, ajuster les tolérances au risque et mettre en œuvre un programme de réassurance de premier ordre. Ces actions ont renforcé et protégé notre bilan et nous permettent de gérer efficacement le COVID-19 et ses effets collatéraux sur l’économie mondiale en plus des catastrophes naturelles.

Nous avons également progressé dans les initiatives stratégiques d’AIG, y compris la clôture début juin de la vente d’une participation majoritaire dans Fortitude, qui a considérablement déprécié notre bilan et représenté la grande majorité de notre portefeuille Legacy. L’accent que nous mettons sur le dérisking se reflète également dans la façon dont le portefeuille global de placements a résisté pendant cette longue période d’incertitude du marché. Comme nous l’avons souligné lors de notre dernier appel, notre portefeuille est diversifié par catégorie d’actif et par secteur d’activité et contribue à notre solide bilan. Mark donnera plus de détails sur les implications comptables de la vente de Fortitude, qui, bien que conformes à ce que nous avons souligné lors des appels précédents, sont complexes et ont eu un impact significatif sur nos résultats GAAP au deuxième trimestre.

Il y a d’autres développements positifs au deuxième trimestre, comme le lancement de Syndicate 2019, qui a également ajouté du bruit à nos résultats. Mais dans l’ensemble, je suis très satisfait de notre performance sous-jacente au cours de ce trimestre. Nous avons également amélioré notre flexibilité financière avec des liquidités de la société mère de plus de 10 milliards de dollars au 30 juin, reflétant le produit de la vente de Fortitude ainsi que l’offre de dette réussie que nous avons conclue en mai.

En ce qui concerne les CAT, au deuxième trimestre, nos pertes CAT nettes totales estimées étaient de 674 millions de dollars, dont 458 millions de dollars liés au COVID-19. Cela porte nos pertes nettes COVID estimées pour le premier semestre de l’année à 730 millions de dollars. Nous continuons à considérer COVID comme un événement de bénéfices, pas comme un événement capital pour AIG. Pour arriver à nos estimations COVID pour le deuxième trimestre, nous suivons le même processus réfléchi et rigoureux que Peter a décrit lors de notre dernier appel. Alors que les ramifications de la pandémie continuent de se dérouler, différents secteurs d’activité sont touchés, ce qui, à ce jour, correspond à ce que nous attendions.

Passons à l’assurance générale. En excluant les CAT, nous continuons de constater une amélioration de la rentabilité technique, le ratio combiné trimestriel d’accident s’établissant à 94,9%, une amélioration de 120 points de base par rapport au trimestre de l’année précédente.

En ce qui concerne le taux, l’environnement actuel est aussi fort que je l’ai vu depuis plus de 20 ans et les augmentations au cours des derniers trimestres s’accélèrent en raison du COVID-19. Ces augmentations de taux sont globales, généralisées dans plusieurs secteurs d’activité et les changements que nous commençons à induire en termes et conditions, en particulier dans l’immobilier commercial, sont remarquables. La discipline et la rigueur de souscription que Peter et l’équipe GI ont inculquées à l’ensemble de l’entreprise sont impressionnantes, et ils continuent d’être un leader du marché dans la résolution des problèmes de risque pour nos clients et partenaires de distribution.

En ce qui concerne la vie et la retraite, nos résultats financiers se sont améliorés au deuxième trimestre, renversant en grande partie l’incidence négative de la volatilité des marchés observée au premier trimestre, et notre programme de couverture a continué de fonctionner comme prévu. Bien qu’il n’en soit encore qu’à ses débuts, nous voyons des signes que le deuxième trimestre représentera un faible filigrane dans les ventes, et les taux de mortalité restent dans la moyenne de nos modèles de pandémie. Kevin fournira plus de détails sur la vie et la retraite dans ses remarques.

Nous avons également réalisé des progrès significatifs sur l’AIG 200 au deuxième trimestre. Nous sommes entrés dans la phase d’exécution de nos programmes opérationnels, et nous avons déjà vu des résultats démontrables de nos efforts jusqu’à présent. Vous en entendrez plus à ce sujet de Peter.

Pour résumer où nous en sommes au deuxième trimestre 2020 par rapport à l’endroit où nous avons commencé notre voyage il y a 3 ans, eh bien, nous avons remodelé avec succès AIG en modifiant considérablement notre modèle opérationnel pour nous concentrer sur 3 unités d’affaires principales: l’assurance générale, la vie et la retraite et les investissements. Nous avons également considérablement amélioré nos capacités de souscription et nos portefeuilles d’activités, réduit considérablement la volatilité, réduit notre bilan et accru notre flexibilité financière et financière. Ces réalisations sont le résultat du travail extraordinaire de nos collègues d’AIG pour réhabiliter les portefeuilles commerciaux et personnels de l’Assurance générale, renforcer nos activités dans la vie et la retraite et réduire les risques dans notre portefeuille de placements. Et avec la vente de Fortitude, nous avons essentiellement éliminé la grande majorité de notre portefeuille Legacy et les expositions connexes aux passifs de liquidation à long terme et au risque de taux d’intérêt.

Avec tout ce travail complexe derrière nous, nous sommes maintenant en mesure de nous concentrer sur nos activités principales et de tirer parti de notre position financière pour déployer stratégiquement des capitaux en faveur de la croissance, en particulier dans les assurances générales commerciales, où nous constatons certaines des conditions de marché les plus solides de notre carrières. Je reste convaincu qu’AIG est bien positionnée pour l’avenir et sur la bonne voie pour devenir une entreprise performante et une franchise d’assurance de premier plan.

Avant de céder l’appel à Peter, je veux prendre un moment pour parler des récents mouvements pour l’égalité raciale aux États-Unis et dans d’autres parties du monde. Chez AIG, nos collègues ont été profondément bouleversés par les événements traumatisants qui ont révélé la profondeur des inégalités qui continuent d’exister aux États-Unis et dans le monde. Nous avons vu une vague d’empathie, qui a conduit à des conversations courageuses et souvent difficiles dans toute notre organisation. Nous allons maintenant au-delà de l’empathie et de la conversation pour formuler des actions à court, à court et à long terme que nous devons prendre. Nous savons qu’il n’y a pas de solution miracle. Et bien que nous ayons pris des mesures importantes au cours des dernières années pour favoriser une culture de diversité et d’inclusion, nous devons faire plus.

À l’instar des autres problèmes complexes que nous avons abordés chez AIG, mon équipe de direction est engagée et je suis convaincu qu’avec le soutien de nos collègues du monde entier, nous apporterons des changements durables dans notre entreprise. Alors que nous poursuivons notre voyage transformationnel chez AIG, nous restons déterminés dans notre quête de l’excellence dans tout ce que nous faisons, ce que nous savons ne peut être réalisé qu’avec des talents exceptionnels et diversifiés à tous les niveaux de l’organisation.

Peter, c’est à vous.

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Peter Salvatore Zaffino, American International Group, Inc. – Président, chef de l’exploitation mondial et chef de la direction des assurances générales [4]

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Merci Brian et bonjour à tous. Aujourd’hui, je prévois de fournir plus de détails sur les commentaires de Brian concernant les résultats du deuxième trimestre de l’Assurance générale, COVID-19, l’environnement actuel du marché, et je terminerai par une mise à jour sur AIG 200.

Ce mois-ci marque mon troisième anniversaire de rejoindre Brian chez AIG et lorsque je repense à l’endroit où nous avons commencé notre voyage, les progrès de notre équipe sont extraordinaires. Comme nous en avons discuté lors d’appels précédents, au cours de notre première année chez AIG, nous avons déterminé que le portefeuille IG nécessitait une refonte complète en termes de culture de souscription, établissant des normes mondiales et modifiant radicalement les limites déployées. De plus, nous savions que nos activités devaient être repositionnées sur le marché pour devenir plus compétitives et pertinentes pour les clients.

Nous avons également agi rapidement pour concevoir un programme global de réassurance, qui évolue au fur et à mesure que notre portefeuille s’améliore. Ce programme a considérablement réduit la volatilité et l’imprévisibilité des résultats et a été un élément essentiel de notre stratégie globale, nous permettant d’avancer plus rapidement dans la sous-rédaction du portefeuille IG. Nous avons construit une équipe de classe mondiale et renforcé le banc à travers le monde. Et notre appétit pour le risque entièrement repensé a été communiqué avec succès et accepté par le marché.

Nous avons également atteint notre objectif de commencer 2020 avec un bénéfice technique. Et depuis le deuxième trimestre de 2018, notre ratio combiné ajusté pour les années d’accident est passé de 101% à 94,9%, soit une amélioration de 610 points de base. C’est le résultat du travail exceptionnel accompli par l’équipe, et nous avons créé une dynamique considérable qui nous permettra de continuer à améliorer nos résultats financiers.

En ce qui concerne notre portefeuille commercial mondial, il a été considérablement remédié. Et s’il y aura toujours des opportunités d’amélioration, ce portefeuille est désormais positionné pour un renforcement supplémentaire, une plus grande diversification et une croissance rentable.

En assurance des particuliers, comme je l’ai souligné lors de notre dernier appel, nous avons considérablement réduit le risque de Private Client Group, connu sous le nom de PCG, avec la création de Syndicate 2019 grâce à notre partenariat avec Lloyd’s. De plus, à la fin de juin, nous avons annoncé un accord pour la transition des clients du marché intermédiaire supérieur de PCG vers Liberty Mutual and Heritage Insurance cet automne. PCG est un leader du marché, et la structure du capital innovante que nous avons soigneusement conçue avec Lloyd’s, associée à la disposition de nos activités du marché intermédiaire supérieur, nous permet désormais de nous concentrer sur les domaines du segment fortuné où nous apportons le plus de valeur aux clients. ainsi que nos courtiers et agents.

Notre accès à de nouveaux capitaux et partenaires de réassurance réduit le risque de concentration d’AIG dans les zones de pointe et la volatilité qui en résulte inhérente à ce type d’activité et supprime les contraintes que nous avions sur notre capacité à développer ce portefeuille. Pour vous donner un peu plus d’informations sur les défis auxquels nous avons été confrontés avec PCG, avant les mesures que nous avons prises au deuxième trimestre, ce portefeuille a contribué entre 15% et 20% de notre PML global immobilier tous risques à différentes périodes de retour. À l’avenir, nous prévoyons que le nouveau modèle de capital-light que nous avons mis en place nous permettra de faire croître de manière rentable le portefeuille PCG dans lequel nous détenons une participation de 25%. De plus, nous recevrons des honoraires de nos partenaires en capital et en réassurance pour prendre des décisions de souscription, fournir d’autres services, y compris l’administration des sinistres, ce qui améliorera la qualité de nos bénéfices provenant de cette entreprise. Mark fournira plus de détails sur l’impact que ces actions sur PCG auront au cours des prochains trimestres.

Depuis le début de notre voyage IG, l’industrie a été confrontée à des vents contraires importants, notamment l’inflation sociale, la baisse des taux d’intérêt, des catastrophes naturelles importantes et fréquentes, des contraintes sur la capacité de rétroactivité immobilière et plus récemment, la pandémie COVID-19 sans précédent et en cours et l’économie mondiale qui en résulte. les vents contraires qu’il a créés. Notre main-d’œuvre mondiale est plus connectée, agile et agile dans le nouvel environnement de travail créé par COVID, et nous devenons une entreprise plus forte et plus unifiée, ce qui est de bon augure pour notre avenir. Nous pensons que les entreprises qui s’adaptent à de nouvelles anomalies seront celles qui sont les mieux à même de résoudre les problèmes de risque complexes pour les clients et de fournir la continuité nécessaire sur le marché.

Passons à l’assurance générale. Nous avons constaté une dynamique continue au deuxième trimestre. Notre focalisation sur la rentabilité technique continue de produire des résultats positifs. Comme je l’ai mentionné plus tôt, le ratio combiné des années de survenance, excluant les catastrophes du deuxième trimestre, était de 94,9%, soit une amélioration de 120 points de base d’une année à l’autre. Mark fournira plus de détails dans ses remarques.

Notre position de leader sur le marché continue de s’accélérer dans plusieurs secteurs d’activité, et nous atteignons des taux bien supérieurs aux tendances des coûts de sinistres. Comme Brian l’a mentionné, cette accélération de l’amélioration des taux a été significative, en particulier si l’on considère l’amélioration du taux que nous avons constatée au cours des 10 trimestres consécutifs menant au COVID-19. Nous pensons que COVID a abouti à une fuite vers la qualité et nous bénéficions de cette dynamique de marché. Alors que les nouvelles affaires ont ralenti au deuxième trimestre, alors que tout le monde est rapidement passé à un environnement de travail à distance au début et aux jours difficiles du COVID-19, les bases solides que nous avons construites nous ont permis de répondre aux besoins des parties prenantes. Dans notre portefeuille commercial mondial, par exemple, nous avons constaté une amélioration de la rétention des clients et des revenus. De plus, nous réinitialisons les termes et conditions dans de nombreux secteurs, tels que les biens et les dommages primaires et excédentaires, et nous continuons à déployer des limites avec discipline tout en poursuivant la croissance de certains secteurs d’activité qui renforceront davantage notre portefeuille sur une base ajustée au risque. base.

Passons maintenant aux catastrophes. Au deuxième trimestre, nous avons enregistré 674 millions de dollars de pertes CAT, déduction faite de la réassurance, reflétant 458 millions de dollars de pertes estimées au COVID-19; 126 millions de dollars de pertes liées aux troubles civils; et 90 millions de dollars de pertes dues aux catastrophes naturelles. Cela porte nos pertes nettes totales estimées liées au COVID-19 à 730 millions de dollars depuis le début de l’année. Notre estimation globale du COVID au cours du premier semestre de l’année est basée sur l’expérience réelle des premier et deuxième trimestres ainsi que sur notre évaluation globale des secteurs d’activité concernés et comprend l’IBNR.

Comme nous nous y attendions, les sinistres liés au COVID ont augmenté au deuxième trimestre, notre premier trimestre complet de COVID, et ont eu un impact sur un grand nombre de secteurs d’activité par rapport au premier trimestre, notamment les voyages, les imprévus, les biens, le crédit commercial, la marine et les accidents. , les accidents du travail, les accidents et la santé, les lignes financières et Validus Re. À l’instar du premier trimestre, nous avons mené un processus d’estimation très poussé, faisant appel à des experts des sinistres, de la souscription, des finances et de l’actuariat. Nous avons testé les hypothèses que nous avons utilisées au premier trimestre et confirmé qu’elles et notre processus d’estimation continuent d’être solides.

Pour rappel, lors de notre dernier appel, j’ai déclaré que l’écrasante majorité de nos politiques d’interruption des activités de propriété commerciale contiennent des exclusions pour les pertes liées aux virus et exigent par ailleurs la preuve que le virus a causé une perte ou un dommage physique direct qui était la cause de l’entreprise. interruption. Nous continuons de croire que ces exclusions et les termes et conditions connexes seront maintenus ont été contestés. J’ai également noté que dans la petite fraction des polices de propriété commerciale, où nous avons fourni une couverture affirmative pour les maladies infectieuses, nous l’avons fait selon des directives de souscription strictes n’offrant que de petites sous-limites avec des termes et conditions limitant la couverture, dans de nombreux cas, uniquement à certains maladies spécifiques et quel que soit le lieu où il peut être démontré que la maladie était physiquement présente et a conduit à une suspension gouvernementale des activités commerciales.

Notre processus d’estimation du deuxième trimestre pour la propriété commerciale, comme pour tous nos secteurs d’activité potentiellement touchés par le COVID-19, était basé sur des faits à la fois en termes de réclamations réelles subies au cours du trimestre et des termes et conditions spécifiques de ces politiques où nous avons fourni couverture affirmative des pertes liées aux maladies infectieuses. Le COVID-19 est toujours une catastrophe en cours et, dans de nombreux cas, s’accélère dans les zones géographiques du monde entier. Bien que nous ayons un quart d’expérience supplémentaire pour évaluer nos expositions, notre estimation globale du deuxième trimestre reflète notre meilleure vision au 30 juin.

Passons à notre programme de réassurance. Il offre une protection significative contre nos pertes brutes globales liées au COVID sur nos lignes les plus touchées. En ce qui concerne les pertes de biens, en plus de notre traité global de propriété par risque, notre réassurance contre les catastrophes immobilières comprend des tours d’événement distinctes pour l’Amérique du Nord et l’international, et nous avons une couverture globale substantielle. Sur la base de nos prévisions actuelles de pertes liées au COVID au cours du deuxième trimestre, nous prévoyons de récupérer en vertu de notre traité international de catastrophe par événement, et il nous reste environ la moitié de notre rétention avant de nous attacher en vertu du traité de catastrophe par événement en Amérique du Nord. Les deux tours par événement ont une limite de réintégration.

De plus, à la lumière du COVID-19, nous prévoyions que la capacité de réassurance pourrait se contracter et, par conséquent, nous avons acheté une limite globale supplémentaire de 500 millions de dollars au début du deuxième trimestre, de sorte que nous continuions d’avoir une protection substantielle contre l’exposition aux catastrophes naturelles. tout au long de l’année et en particulier en période de pointe des vents.

La prime nette souscrite était de 5,6 milliards de dollars au deuxième trimestre, soit environ 1 milliard de dollars de moins que l’année précédente. La réduction concernait entièrement le secteur Particuliers en Amérique du Nord, qui était en baisse de 1,1 milliard de dollars d’une année sur l’autre en raison des cessions liées à la formation de Syndicate 2019 et, dans une moindre mesure, des réductions de nos activités de voyages résultant du COVID-19. La prime nette négative émise dans le secteur Particuliers en Amérique du Nord a été partiellement compensée par la croissance du secteur commercial. Les primes nettes émises dans le secteur commercial ont augmenté de 6% en Amérique du Nord et de 7% dans le commerce international d’une année à l’autre, grâce à l’amélioration des rétentions nettes et à la forte dynamique des taux.

Bien que l’ensemble de nos affaires nouvelles soit en baisse principalement dans nos activités de gestion des risques pour les grands comptes en raison du COVID-19, nous avons constaté une croissance de nouvelles activités en Amérique du Nord dans des secteurs tels que la vente au détail, les dommages excédentaires et les lignes financières, à l’exclusion des fusions et acquisitions. De même, la croissance du commerce international a été portée par les lignes financières, l’immobilier et Talbot.

Passons au taux. La dynamique de notre portefeuille commercial mondial reste solide et a augmenté de 16% au deuxième trimestre, ce qui se traduit par une croissance de 21% en Amérique du Nord et de 10% à l’international. Par exemple, les taux de vente au détail ont augmenté de plus de 35%, les pertes supplémentaires de plus de 35%, les sociétés ouvertes D&O de plus de 50% et EPLI de plus de 30%. Notre activité au Royaume-Uni et Talbot ont tous deux réalisé des hausses de tarifs d’environ 20%, principalement attribuables aux lignes spécialisées, l’énergie en hausse de plus de 40% et l’aviation de plus de 20%.

En ce qui concerne Validus Re, l’équipe a poursuivi son approche de souscription disciplinée, augmentant le volume des primes là où l’amélioration des taux et les conditions étaient fortes, tout en réduisant les lignes où les taux et les conditions ne correspondaient pas à notre appétit pour le risque. Les primes nettes souscrites ont augmenté de 39% grâce aux nouvelles affaires et à une forte rétention de la clientèle dans les secteurs non immobiliers de l’agriculture, des risques divers et des spécialités. Les tarifs des lignes immobilières ont augmenté d’environ 20% et, toutes lignes confondues, les taux ont augmenté d’environ 16%. Bien qu’il y ait eu des augmentations de taux significatives dans l’immobilier, les expositions immobilières de Validus Re continuent d’être réduites en mettant l’accent sur la réduction de la volatilité. Pour le reste de l’année, nous prévoyons que toutes les lignes de réassurance connaîtront un mouvement de taux positif continu. Et il y aura des opportunités de faire croître notre chiffre d’affaires avec de meilleurs rendements ajustés au risque.

Passons à l’AIG 200. Notre transformation reste une priorité absolue. Nous menons régulièrement des vues opérationnelles rigoureuses et disciplinées et avons bâti une solide équipe de leaders qui dirigent l’exécution du programme. Alors que nous n’en sommes encore qu’aux premiers stades de l’exécution sur AIG 200, nos collègues s’unissent autour de cet effort stratégique critique qui positionnera AIG pour une croissance à long terme, durable et rentable. Nous restons sur la bonne voie pour réaliser 300 millions de dollars d’économies de taux de sortie pour 2020, et nos objectifs globaux de réaliser 1 milliard de dollars d’économies de taux de fonctionnement d’ici la fin de 2022 avec un coût à réaliser de 1,3 milliard de dollars n’ont pas changé.

Je voudrais souligner les progrès récents que nous avons réalisés sur 3 programmes opérationnels. En ce qui concerne PCG, nous testons actuellement la plate-forme numérique moderne vers laquelle nous nous dirigeons avec les clients, les courtiers et les agents et intégrons les commentaires. Ce programme opérationnel rationalisera nos processus, améliorera la prise de décision et améliorera l’expérience utilisateur pour les clients, les partenaires de distribution et nos collègues grâce à une augmentation spectaculaire de l’utilisation de données externes et de services de livraison de produits d’IA et de gestion des risques.

Dans le domaine des achats, nous avons entièrement centralisé cette fonction globale et avons désormais une visibilité sur toutes les catégories de dépenses à travers AIG. Nous avons déjà réalisé des économies significatives ainsi qu’une amélioration des performances des fournisseurs et des partenaires.

En ce qui concerne l’immobilier, nous continuons à rationaliser notre empreinte immobilière mondiale. Notre récente annonce concernant le déménagement du siège social mondial d’AIG à Midtown Manhattan et la consolidation de nos bureaux restants dans la grande région métropolitaine de New York ne sont qu’un exemple. La conception de ces nouveaux bureaux intégrera les principaux enseignements et réussites de notre environnement de travail à distance actuel et se reflétera dans notre stratégie globale sur le lieu de travail. New York a joué un rôle important dans l’histoire d’AIG et grâce à notre réengagement envers la ville et ses environs, nous espérons faire notre part pour soutenir ces communautés pendant cette période difficile.

Nous sommes entrés en 2020 avec une volonté claire de continuer à améliorer notre performance de souscription de base, de renforcer la valeur que nous offrons à nos clients, partenaires de distribution et autres parties prenantes et à moderniser nos opérations et nos systèmes. Je suis très fier des progrès significatifs que notre équipe a réalisés par rapport à ces priorités. Les collègues d’AIG ont fait preuve d’une force et d’une flexibilité extraordinaires face à des circonstances difficiles et restent engagés dans notre cheminement vers l’excellence dans tout ce que nous faisons.

Je vais maintenant céder la parole à Kevin.

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Kevin Timothy Hogan, American International Group, Inc. – Vice-président exécutif et PDG de Life & Retirement [5]

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Merci, Peter, et bonjour à tous. Aujourd’hui, je parlerai des résultats globaux de l’assurance vie et retraite pour le deuxième trimestre, de nos perspectives actuelles et des résultats de chacune de nos activités.

L’assurance vie et retraite a enregistré un revenu avant impôts ajusté de 881 millions de dollars pour le trimestre et a produit un rendement ajusté sur les capitaux propres attribués de 13,2%. Avec le rebond important des marchés boursiers au cours du trimestre, nous avons constaté des avantages favorables tant pour les réserves que pour les frais d’acquisition reportés, qui avaient été touchés par les rendements négatifs des marchés boursiers au premier trimestre. Cette reprise du marché n’est pas reflétée dans nos rendements de private equity pour le trimestre puisqu’ils sont généralement présentés avec un décalage d’un trimestre.

Le bénéfice avant impôts ajusté a diminué de 168 millions de dollars par rapport au très solide deuxième trimestre de l’année dernière en raison de la mortalité défavorable résultant du COVID-19, de la baisse des rendements des obligations à la juste valeur en raison de la volatilité des écarts de crédit et de la compression prévue des écarts. Notre trimestre en cours a également bénéficié d’améliorations significatives des rendements liées à la faiblesse des taux d’intérêt, alors que les résultats du deuxième trimestre de l’année dernière reflétaient un gain important d’introduction en bourse grâce à une seule participation de private equity.

Reconnaissant les limites des sensibilités, en particulier en période de tensions macroéconomiques et de volatilité historique, les sensibilités que nous avons fournies précédemment ont généralement continué à se maintenir. Cependant, la compression des écarts de placement de base déclarée est plus élevée que ce à quoi nous nous attendrions autrement, car nous avons continué à maintenir des liquidités et avons détenu des niveaux de trésorerie plus élevés dans notre bilan. Si l’on exclut l’impact de cette position de liquidité plus importante, nos écarts de placement de base continueraient de se situer dans la fourchette de 8 à 16 points de base de compression des écarts annuels.

Par rapport aux marchés boursiers et aux rendements totaux, nous avons également mis à jour nos estimations de sensibilité à la fin du deuxième trimestre. Nous nous attendons à ce qu’une variation de plus ou moins 1% des rendements des marchés boursiers augmente ou diminue respectivement le bénéfice avant impôts ajusté d’environ 40 millions de dollars à 50 millions de dollars annuellement, une augmentation modeste basée sur des niveaux de marché plus élevés qu’au premier trimestre. En ce qui concerne les taux, une variation de plus ou moins 10 points de base des taux de réinvestissement sur 10 ans augmenterait ou diminuerait le bénéfice d’environ 5 millions de dollars à 15 millions de dollars annuellement, comme au trimestre précédent. Comme toujours, il est important de noter que ces fourchettes de sensibilité du marché ne sont ni exactes ni linéaires puisque nos bénéfices sont également influencés par le moment et le degré des mouvements ainsi que par d’autres facteurs.

Notre gestion des risques et notre discipline nous servent bien en ces temps difficiles, sachant que notre programme de couverture a continué de fonctionner comme prévu et que notre bilan demeure solide. Nous estimons actuellement que notre ratio de fonds propres basé sur le risque de flotte pour le deuxième trimestre se situera entre 420% et 430%, bien au-dessus de notre fourchette cible de 375% à 400%, offrant une bonne protection contre l’incertitude de l’environnement actuel. De plus, étant donné que nous avons revalorisé et restructuré bon nombre de nos produits, nos marges sur les nouvelles affaires restent généralement conformes à nos objectifs en termes de rendements actuels.

Les ventes ont été nettement inférieures au cours du trimestre, en particulier sur le marché des rentes au détail, car nos partenaires de distribution ont relevé leurs propres défis. Vers la fin du trimestre, nous avons commencé à constater des améliorations dans l’activité de rente au détail, car nos partenaires de distribution ont réagi au nouvel environnement. À ce jour, sur la base des premières indications, nous avons constaté un fort rebond des ventes par rapport à juin, et notre portefeuille de nouvelles affaires au détail continue de se développer, suggérant une amélioration des volumes par rapport aux niveaux historiquement bas du deuxième trimestre.

Notre vaste position sur les produits et les canaux a été particulièrement avantageuse à cette époque. Par exemple, alors que les ventes de rentes au détail languissaient au deuxième trimestre, nous avons élargi nos activités de transfert des risques de retraite en concluant plusieurs opérations de réassurance importantes. Nous restons bien positionnés et confiants pour déployer des capitaux alors que des opportunités intéressantes se présentent dans nos activités.

Je vais maintenant passer à nos résultats du deuxième trimestre pour chacune de nos activités. L’environnement de vente difficile pour la retraite individuelle que j’ai noté a entraîné des flux nets négatifs pour les rentes. Pour la retraite collective, les primes et les dépôts ont diminué en raison de la baisse des nouvelles acquisitions de groupe ainsi que des ventes de produits individuels. Malgré une baisse des ventes, les flux nets sont restés essentiellement stables en raison de la baisse des rachats de groupes et individuels.

Pour nos activités d’assurance vie, le total des primes et des dépôts a augmenté en raison de la hausse des primes vie internationales. Notre estimation de l’impact de la surmortalité de toutes les causes, y compris le COVID-19, se traduit par un niveau de mortalité, net de réassurance et de compensations de longévité légèrement supérieur aux hypothèses de tarification. Sur la base d’un ensemble de données restreint et évolutif, nous estimons actuellement qu’environ 40% de nos sinistres décès liés au COVID-19 reflètent une accélération des sinistres que nous aurions autrement subis au cours des 5 prochaines années. Notre récente expérience en matière de mortalité sera prise en compte dans nos études d’expérience à long terme dans notre examen annuel des hypothèses actuarielles, qui aura lieu au troisième trimestre. De manière isolée, nous ne prévoyons pas actuellement que les pertes de COVID-19 auront un impact important sur nos hypothèses de mortalité à long terme.

Pour les marchés institutionnels, le revenu avant impôts ajusté a été favorablement influencé par l’activité d’amélioration des rendements que j’ai mentionnée plus tôt. Nous avons considérablement augmenté les primes et les dépôts et continuons de développer de nouvelles opportunités intéressantes dans l’ensemble du portefeuille. En particulier, le portefeuille d’opportunités de transfert des risques de retraite, tant directement que par le biais de la réassurance, est très solide.

Pour conclure, nous restons bien positionnés pour répondre aux besoins sans cesse croissants de solutions de protection, d’épargne-retraite et de revenu viager.

Je vais maintenant céder la parole à Mark.

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Mark Donald Lyons, American International Group, Inc. – Vice-président exécutif et directeur financier [6]

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Merci, Kevin, et bonjour à tous. AIG a réalisé une solide performance sous-jacente ce trimestre, en particulier dans les domaines thématiques de la réduction des risques, de la liquidité et de la préservation du capital. Dans l’ensemble, AIG a déclaré un bénéfice avant impôts ajusté de 803 millions USD et un bénéfice après impôts ajusté de 571 millions USD ou 0,66 USD par action diluée, contre 1,3 milliard USD ou 1,43 USD par action au deuxième trimestre de 2019. Les principaux moteurs de la réduction d’une année à l’autre étaient des pertes plus élevées dues aux catastrophes dues au COVID et aux troubles civils, ainsi que des revenus nets de placement inférieurs. Positive contribution stemmed from continued improvement in General Insurance’s adjusted accident year results, stronger Life and Retirement returns and our ongoing disciplined focus on costs.

As Peter noted, the continued focus on General Insurance underwriting profitability and expense management drove 120 basis point improvement in the accident year combined ratio, ex CATs. However, Commercial Lines was even stronger with a 400 basis point improvement on a global basis, made up of a 320 basis point improvement in North America and 500 basis points of improvement in International. General Insurance’s second quarter APTI was $175 million, down $805 million from the second quarter of 2019 due to a $315 million reduction in net investment income driven by the combined impact of alternative investment losses and the continued impact of lower reinvestment rates on available-for-sale income and a $500 million increase in catastrophe losses. Peter discussed second quarter catastrophe losses but I’d point out that in the aggregate, they represent 11.9 loss ratio points, and that the non-COVID, noncivil unrest CAT reserves represent just 1.6 loss ratio points versus 2.6 loss ratio points in the second quarter of 2019. Prior period development was net favorable by $74 million, $53 million of which was associated with the amortization of the ADC deferred gain.

For North America Personal Lines, the combined impact of lower Travel premium and the Syndicate 2019 structure cessions caused a sharp change in business mix within the segment for the quarter, which impacted both the loss ratio and expense ratio compared to the prior year. These impacts, which include some catch-up premiums, caused the net written premium to be negative for the quarter. This structure, however, should significantly reduce the future all-in combined ratio volatility of the Personal Lines book while allowing us to continue to profitably grow this business.

And looking forward to 2021, we anticipate retaining approximately 25% of the PCG premium. However, for the balance of 2020, for the totality of the North America Personal Insurance segment, as reported in our financial supplement, we estimate roughly $425 million and $325 million of net written premium and net earned premium, respectively, for each of the next 2 quarters.

Turning to Life and Retirement. As Kevin mentioned, Life and Retirement achieved a 13.2% annualized return on attributed equity for the quarter. The $881 million of APTI was aided by lower DAC amortization due to the recovery of the financial markets after the large increase in amortization in the first quarter of 2020 related to that quarter’s market decline. So a better measure is the year-to-date nearly 11% return on attributed equity. Kevin described the market for his various product sets, but it should also be noted that surrender/lapse rates were noticeably lower for both Individual and Group Retirement as well as the life unit on both a quarter-over-quarter and sequential basis.

Shifting to investments. Net investment income on an APTI basis was $3.2 billion or $537 million lower than the second quarter of 2019 and impacted both General Insurance and Life and Retirement APTI. The reduction was primarily driven by a $514 million year-over-year negative swing in private equity results, with $276 million of losses recorded in this second quarter compared with a particularly high amount in second quarter 2019 returns, which has included a onetime large IPO gain. Like others in the industry, we generally report private equity on a 1 quarter lag due to the timing of valuation information received from the managers. So the second quarter’s loss reflects March 31, 2020, valuations.

On a sequential basis, however, APTI net investment income improved by almost $500 million from the first quarter, even though the second quarter only had 2 months of Fortitude-related NII. This reflects the impact of the strong capital market recovery in the second quarter on hedge fund and fair value option income. But please note that in future quarters, APTI and after-tax income will not include Fortitude, although the investments themselves will continue to be included on our GAAP balance sheet. We’ll get into more of that soon.

Turning to other operations. The adjusted pretax loss after consolidations and eliminations was $510 million, an improvement of $25 million sequentially and $76 million of improvement from the fourth quarter of 2019, reflecting AIG’s continuous focus on expense reduction. Corporate interest expense was slightly higher due to our May bond issuance and will increase corporate interest expense for the second half of 2020 and into the first half of 2021.

Our Legacy segment had $257 million of APTI in the quarter, $96 million of which was from Fortitude before the impact of nonconsolidating interest. The remaining $161 million is related to other run-off, General Insurance, Life and Retirement and investment portfolios. As Brian noted, on June 2, we completed the sale of Fortitude, and because it closed during the quarter, the second quarter included earnings for April and May only in APTI. The net earnings on the funds withheld assets are excluded from APTI for the month of June as the economics of those assets were shifted to Fortitude upon closing.

Now shifting from adjusted after-tax income to GAAP below-the-line impacts on net income and common shareholders’ equity. The second quarter included 2 largely noneconomic items I’d like to unpack. The first item, which I focused on during our last call, involves the GAAP recognition of our variable annuity hedging program, which requires a nonperformance adjustment or NPA. In the second quarter, we recorded an approximate $1 billion GAAP pretax loss, which is shown and discussed on Pages 158 through 160 of the 10-Q, which will be filed later today. And this represents a partial reversal of the large gains we recorded in the first quarter of 2020 as our hedge program is designed to offset interest rate and equity market changes on annuity reserves.

The second item involves the sale of Fortitude. As Brian noted, the completion of this majority stake sale represents a significant milestone in derisking our balance sheet and improving our asset liability management profile. However, it also created a lot of noise on a GAAP basis, so I will highlight 5 key impacts that cut through the associated complex accounting. But I will also direct you to the robust disclosures we’ve included in our slides, financial supplement and 10-Q to help navigate the accounting involved. Additionally, our Investor Relations staff stands ready to help with your understanding.

The 5 core highlights I’d like to make sure we communicate are as follows: First, nearly $35 billion of GAAP reserves are now recoverable from a fully collateralized third-party reinsurer in which AIG now retains a 3.5% interest.

Second, and perhaps most importantly, is the recognition that the GAAP accounting impact is largely noneconomic as this transaction had no adverse impact on the statutory capital of our insurance companies. The assets are marked to fair value, but the GAAP reserving practices don’t reflect analogous fair value adjustments on the liabilities. Accordingly, had the policyholder benefit reserves been fair valued to reflect current low interest rates, their fair value would have been higher and have more closely aligned the GAAP accounting with the true underlying economics.

Third, from a GAAP accounting perspective, the impact on common shareholders’ equity is a $4.3 billion reduction. However, the impact on adjusted common shareholders’ equity is a lesser $2.5 billion reduction, with the major difference being an adjustment for $4.2 billion of unrealized appreciation on the supporting funds withheld assets included in our AOCI. As you recall, AOCI is one of the items historically removed in AIG’s definition of adjusted common shareholders’ equity.

Fourth, the components of the $6.7 billion GAAP net income loss are comprised of 2 broad items: First, there’s a loss on deconsolidation of the previously disclosed $2.7 billion for prepaid reinsurance assets and deferred acquisition expenses. The second item is the loss on sale, which totaled $4 billion, which is primarily due to the increase in Fortitude’s GAAP equity from mark-to-market on the investment portfolio, primarily the funds withheld assets.

Fifth, AIG has updated several non-GAAP financial measures this quarter to remove asymmetrical accounting treatments. There will be ongoing below-the-line volatility at our GAAP results. So to help navigate this, our continuing disclosures, plus our Investor Relations team, will drive understanding of this asymmetry and the need for these definitional adjustments. And lastly, on this, we will be resegmenting before year-end to better align with management’s view of assessing operating performance given the Legacy segments now expected de minimis contribution to APTI.

Turning to the balance sheet. At June 30, 2020, book value per share was $71.64 (sic) [$71.68], down 2.7% from 1 year ago. And adjusted book value per share, which excludes AOCI, the DTA and unrealized gains on the Fortitude funds withheld assets, was down 1.7% from 1 year ago. During the quarter, tighter credit spreads compared to March 31 reversed the negative mark-to-market impact on AFS securities that we had at March 31, with a net increase in AOCI of $10.2 billion in the second quarter.

We continue to place a high emphasis on maintaining ample liquidity and a strong capital position in this economic environment. At June 30, AIG had parent liquidity of $10.7 billion. This is in addition to our fully undrawn $4.5 billion revolving credit facility. During the second quarter, we issued $4.1 billion of senior debt and received $2.2 billion of proceeds related to the sale of Fortitude, of which $1.3 billion were retained at parent. We also repaid our precautionary $1.3 billion March 2020 credit facility borrowing in full and made a $548 million prepayment to the IRS related to principal and penalties on our previously disclosed tax settlement on cross-border transactions that date back to the 1990s. We will pay the balance of this settlement, up to $1.2 billion, pending receipt of the final interest calculation potentially by the end of this year, with the ultimate amount depending on the potential application of interest netting for the accrued interest calculation, which AIG has requested. We do not plan to repurchase shares in the near term and have $1.3 billion in maturing senior notes in the second half of 2020 as well as $1.5 billion of maturing notes in the first quarter of 2021, all of which will be funded with cash on hand.

Turning to subsidiary capital. AIG’s insurance fleet capitalization and liquidity levels remain very strong. At June 30, RBC fleet ratios for General Insurance’s U.S. pool, as for Life and Retirement, are above prior year levels and above the higher end of our target operating ranges, providing solid buffers for absorbing potential COVID-19 losses, capital market volatility or credit impacts. Also, our ratings and stable outlook were affirmed by S&P, following its regular annual review.

We continue to prioritize liquidity, strong operating capitalization and financial flexibility as we navigate this ongoing uncertain environment. Our balance sheet and liquidity are strong and our investment portfolio is diversified and significantly derisked compared to years past. We remain focused on the continuing improvement of General Insurance profitability, managing Life and Retirement prudently in a low interest rate environment and executing AIG 200 on schedule and on budget. We are convinced that AIG will exit this unusual crisis as a stronger, more resilient company.

And with that, I will now turn the call back over to Brian.

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Brian Charles Duperreault, American International Group, Inc. – CEO & Director [7]

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Thank you, Mark. I think it’s time for Q&A. So operator, can we start the Q&A process?

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Questions et réponses

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Opérateur [1]

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(Operator Instructions) We’ll now take our first question from Michael Phillips from Morgan Stanley.

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Michael Wayne Phillips, Morgan Stanley, Research Division – Equity Analyst [2]

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First question, focused on North America Commercial Lines where your core loss ratio improvement looks pretty decent on the surface. I guess I’m going to dive into that a little bit. We’ve seen some competitors talk about some frequency benefits because of COVID. I suspect that’s not so much the case here, but I want to make sure given your book of business, high layers, high limits and larger corporate accounts that may not see — you may not be seeing as much frequency benefit from COVID in that core loss ratio for North America Commercial. So can you maybe talk about that a little bit to look through what’s really behind that 1.7 improvement?

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Brian Charles Duperreault, American International Group, Inc. – CEO & Director [3]

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Well, I think that’s — Michael, that’s a good question for Peter and frequency benefits or lack thereof. Peter, can you answer that?

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Peter Salvatore Zaffino, American International Group, Inc. – President, Global COO & CEO of General Insurance [4]

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Yes, sure, Brian. Je vous remercie. You’re correct, we did not take the frequency benefits in the quarter. If there was any sign of a better frequency relative to expectations, it was in some of our International business in auto in Japan. But we’ve seen that over the last several quarters.

When you think about — I’m going to go to workers’ compensation because I think that’s the one that stands out the most, which is that we’ve had frequency in COVID. It’s typically, I would say, 70% is industries related to health care. But it’s very unique because, again, we have high retention. Most of that, over 90% is related to businesses where we have a deductible of $1 million or greater. So that frequency really hasn’t impacted us. And then we have seen a commensurate reduction in frequency in non-COVID-related claims. Again, they’re observations. It’s a quarter. Again, a lot of it is on retention business, but we haven’t recognized it yet because we want to see how it emerges.

One thing back on COVID workers’ comp, which is very interesting is that over 50% of the claims that we’ve seen over the last 4 months, about 50% of them are already closed. So it’s a very different type of loss relative to workers’ compensation. Other lines that we’ve seen in the liability in auto, again, we’ll be slow to recognize that. We’ve seen reduced frequency, and we’ll give you an update next quarter once we have a little bit more experience.

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Michael Wayne Phillips, Morgan Stanley, Research Division – Equity Analyst [5]

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D’accord. Génial. Second question will be throughout all of last year, you guys were one of the few companies that did actually have margin improvement, and that’s because of all your reunderwriting efforts that you’ve done from the past couple of years. I guess, can you talk about where are you in that process? And what inning are you in with your reunderwriting efforts? You mentioned rate. Now we’re all getting rates or rates coming from loss trends, you said. But how much of that reunderwriting efforts has been done? And how much more still can be done?

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Brian Charles Duperreault, American International Group, Inc. – CEO & Director [6]

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D’accord. Michael, I think again, that’s Peter.

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Peter Salvatore Zaffino, American International Group, Inc. – President, Global COO & CEO of General Insurance [7]

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Yes, Michael. So I think we’re in a really good place. I mean when I said in my opening comments, what are the areas where we had headwinds in new business, which I think the industry had seen when everybody was going to work remotely. What drove the growth? It was driven by better retention. We had 400 basis points of improvement in International, 500 basis points improvement on retention of our clients within North America. So I think that reflects that we like the portfolio, and we’re trying to be very helpful to our clients and distribution partners by deploying capital, of course, in a different dynamic and need to make sure that we’re getting the appropriate returns. And I think you saw that in the rate. So I think the combination of retention of a portfolio we like and we can grow, combined with a positive rate environment, I think contributed to the overall growth on the NPW in commercial.

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Opérateur [8]

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We’ll now take our next question from Elyse Greenspan from Wells Fargo.

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Elyse Beth Greenspan, Wells Fargo Securities, LLC, Research Division – Director & Senior Analyst [9]

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My first question is also related to the commercial business. You guys mentioned some of the prices that you’re getting, into the double digits, and said that that’s in excess of trend. Could you just give us a sense of where loss trends fit in your commercial business and how that’s changed so far this year, just as we think about kind of the spread between price and loss trend that can start running through your margin?

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Brian Charles Duperreault, American International Group, Inc. – CEO & Director [10]

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D’accord. Elyse, thanks. I think in terms of trend, et cetera, certainly Mark is the better responder. Mark, can you answer the question?

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Mark Donald Lyons, American International Group, Inc. – Executive VP & CFO [11]

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Oui. Thank you, Brian. Appreciate that. So in the areas I think you’re mostly asking about, things like excess businesses, that trend — pure loss cost trend is approaching double digits. When you get into auto, it’s a little bit less, probably in the 7%, 8% area. And then other primary lines are a little less than that. But you’ve got — when you weighed it all together with things with property and other loss sensitive-related exposure bases, it kind of drops it off.

So there’s — I’m not going to get into the weighted average in total, but I’ll tell you that we look at every single line and reflect that in our thinking. But I wanted to give you the range where it could be a couple percentage points in some short-tail lines up to almost double digits and some more volatile excess lines.

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Elyse Beth Greenspan, Wells Fargo Securities, LLC, Research Division – Director & Senior Analyst [12]

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D’accord. Cela est utile. And then my second question is on the earned premium, I guess, on Commercial Lines, since Personal Lines is impacted by that quota share. But within commercial, we’ve seen some pretty good growth in both North America and internationally on the written side, but earned is still decelerating just given a lot of your business mix actions that you took. So is the right way to think about it, that just given the earn-ins, we could see some pressure on the earns within commercial over the balance of the year and then could start to see some growth in 2021?

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Brian Charles Duperreault, American International Group, Inc. – CEO & Director [13]

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Mark, why don’t you take one, too, please?

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Mark Donald Lyons, American International Group, Inc. – Executive VP & CFO [14]

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Oui. I think you actually answered your own question, Elyse. Yes, you get the increasing impact of the casualty quota share, and that’s really what you’re seeing.

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Opérateur [15]

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Next question is from Brian Meredith from UBS.

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Brian Robert Meredith, UBS Investment Bank, Research Division – MD, Financials Research Sector Head & Global Insurance Strategist [16]

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One quick numbers question and then another broader question. First one, Mark, I wonder if you could give us some guidance on what dividend and interest income is going to look like in General Insurance. Big drop off, obviously, in the second quarter. Was there anything unusual there? Is that kind of the run rate given where we are right now as far as investment yields?

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Brian Charles Duperreault, American International Group, Inc. – CEO & Director [17]

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Yes, Mark, go ahead, please.

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Mark Donald Lyons, American International Group, Inc. – Executive VP & CFO [18]

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Oui. Thank you, Brian. You cut out a little bit on me, Brian. Were you asking about investment yields in GI?

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Brian Robert Meredith, UBS Investment Bank, Research Division – MD, Financials Research Sector Head & Global Insurance Strategist [19]

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Oui. Look — well, overall, but also in GI in particular, you had a big drop-off in your investment yield sequentially. And I’m just wondering if there’s anything there, variable rate securities or something else, that was causing it to drop so much or if that’s kind of the true run rate.

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Mark Donald Lyons, American International Group, Inc. – Executive VP & CFO [20]

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Yes, yes. Actually, you guys are getting good. You’re answering your own question.

So there’s 2 things going on. The last quarter — I think it was the first quarter we allowed the disclosure for you to even see that. So the drop-off you see is somewhat caused by what you just said, and I’ll get into that more a little bit later, and one of it is just a bit of a correction. So last quarter’s GI yield was over — think of it as overstated. There was a $20 million Canadian security correction. But I think to the heart of your question, so that would have come down another 12 basis points, something like that.

To the extent of — on the current quarter with the structured securities, you’re right. A lot of that stuff is floating, but you’re really required to retrospectively look at it and look at what has happened and what your view of the future is and what that implied yield is. And if that yield is lower than what you booked, you have to do a catch-up on it. And that’s what you’re seeing in the quarter. So you can adjust for some of those, Brian, and it looks to me to be a 9 to 10 basis point drop off sequentially, not as steep as it appears.

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Brian Charles Duperreault, American International Group, Inc. – CEO & Director [21]

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Brian, do you have a follow-up?

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Brian Robert Meredith, UBS Investment Bank, Research Division – MD, Financials Research Sector Head & Global Insurance Strategist [22]

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Yes, absolutely, Brian. And this is, I guess, more for you and Peter.

Given how low yields are right now, I’m wondering what type of underlying combined ratio or combined ratio do you need to achieve, do you believe, in your General Insurance business now to earn an acceptable return on capital and if you had to kind of alter your targets.

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Brian Charles Duperreault, American International Group, Inc. – CEO & Director [23]

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Well, that’s a great question, Brian. I guess I’ll take that.

Yes, I mean, double-digit returns with a higher interest rate make sense with these low interest rates that probably comes down. I would say that it’s an evolving — right now, it’s an evolving process, and it’s difficult with COVID to understand what steady state looks like. But my gut would say that something in the double-digit range is possible, but it’s becoming more difficult because of the low interest rates. So it’s more like what’s the return over the risk-free rates.

So it’s hard to say, we’re just driving this thing down. When you get into a market like this where rates are rising, terms and conditions are improving, you’re not — you don’t have a fixed number that you’re going to try to hit. We’re going to take advantage of the market and have the results that we can achieve with this elevated level of risk perceived in the marketplace. I guess that’s the best way to put it, Brian.

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Opérateur [24]

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Our next question comes from Erik Bass from Autonomous Research.

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Erik James Bass, Autonomous Research LLP – Partner of US Life Insurance [25]

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So you’ve talked about some of the benefits from Syndicate ’19 in terms of the volatility and reduction in the fee income you’ll generate. And those make sense and should be a clear positive over time. Stepping back, from a near-term perspective, do you see this as enhancing or detracting from the normalized earnings of the Personal Lines segment?

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Brian Charles Duperreault, American International Group, Inc. – CEO & Director [26]

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Erik, let me start with this, and then I’ll let Peter pick it up.

So look, when you make a change like this, there’s certainly a disruption with ceded premiums and the unearned going out. And so there will be some dislocation obviously. We saw it in the second quarter. It will bleed into the third. Overall though, when things normalize as we approach the end of the year, this will be a net benefit to the company. It is, as Mark said, a capital-light structure, and it basically allows us to grow the business. And we could not grow it given the concentration of CAT exposure. With the approach we’ve taken now and the structure at Lloyd’s and its capital efficiency and the ability to spread it, we can now take the benefits net and actually grow it and have the net growth.

Peter, do you want to add anything to that?

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Peter Salvatore Zaffino, American International Group, Inc. – President, Global COO & CEO of General Insurance [27]

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Oui. Just a couple of points, Brian. As you said, I mean I think derisking — reposition the portfolio for growth is important. That reduced volatility, increase in capital flexibility. I think the second quarter is going to be the noisiest just because of the catch-up on the unearned premium. And seasonally, the second quarter was the largest on the net premium written side.

So again, you’ll still see some noise in the third and fourth but not to the degree you saw in the second. And we’ve just been very focused on accelerating the transition so we can get to 2021 with the unearned largely gone away and then reposition Syndicate 2019 to be very competitive in the market in terms of value. So we’re really excited about what this is going to mean for the business and for our clients and distribution partners.

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Brian Charles Duperreault, American International Group, Inc. – CEO & Director [28]

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Do you have a follow-up, Erik? Do you have a follow-up?

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Erik James Bass, Autonomous Research LLP – Partner of US Life Insurance [29]

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Oui. And then second, just with the lower level of sales in Life and Retirement, how does this affect your outlook for capital generation? And are you planning to keep any sort of excess capital you generate in the life subs? Or do you see opportunities to shift capital to P&C to take advantage of some of the more favorable pricing backdrop?

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Brian Charles Duperreault, American International Group, Inc. – CEO & Director [30]

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Well, let me have Kevin just talk about the sales because we are seeing a pickup of it. So it may be premature to talk about capital, but I’ll get back to that.

Kevin, do you want to start with the sales piece?

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Kevin Timothy Hogan, American International Group, Inc. – Executive VP and CEO of Life & Retirement [31]

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Oui bien sûr. Thanks, Erik. The quarter was the lowest in memory, but towards the latter part of June, we saw some real signs of life. During the quarter, the channel that really was disrupted the most was the bank channel, which was down around 60%. And if we look at just the month of July over June, the bank channel was back to almost double. So the disruption that impacted that channel the most, we’ve seen started to turn around. For financial advisers, broker-dealers and IMOs, they were down about 40%. But I think that the virtual sales practices that they adopted — and we tended to reprice earlier than many companies. And so I think as other companies caught up with repricing, that leveled the playing field a bit.

Again, what we saw following the month of June, looking at July over June, we saw a substantial increase in sales and the pipeline is growing. And our sales of annuities per day continued to increase. So we’re pretty optimistic that if conditions continue the way they are, well, we’ll see recovery in July over June and in the third quarter over the second. Life Insurance continued to grow despite the disruption. We saw about 4% growth in the second quarter. And that trend continues. Particularly, our direct channel is performing very well.

And in retirement services, it’s important to note that periodic premiums, which are really the backbone of that business, were only down 4% in the second quarter. And again, our adviser channel is back up and focused on their customers. And its individual sales generally follow the retail Individual Retirement sales. So when you back that up with the fact that the Pension Risk Transfer business and pipeline is as strong as we’ve ever seen it and we’ve opened up the reinsurance channel, we feel cautiously optimistic that second quarter will be the low watermark. And our strategy will prevail in the third quarter and beyond, recognizing all the uncertainties in the market.

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Brian Charles Duperreault, American International Group, Inc. – CEO & Director [32]

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Oui. Thanks, Kevin. I’d just add, if you look at — the opportunities seem to be much more in GI though, yes? It’s not as extreme as maybe the sales from the second quarter might have indicated. But we will move our attention where we think the greatest growth and returns are occurring. And right now, GI looks pretty good.

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Opérateur [33]

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Our next question comes from Yaron Kinar from Goldman Sachs.

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Yaron Joseph Kinar, Goldman Sachs Group, Inc., Research Division – Research Analyst [34]

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A couple of questions on GI. So first, can you maybe talk about how you’re thinking of loss fix here with rates well in excess of loss trend? On the one hand, you also have the COVID-driven favorable frequency; more short term, I guess, on the other. And I ask this in the context of North America Commercial loss ratio, which, I guess, improved year-over-year but actually weakened a bit sequentially?

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Brian Charles Duperreault, American International Group, Inc. – CEO & Director [35]

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Oui. Thanks, Yaron. I think that’s a Mark question. Mark, loss fix?

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Mark Donald Lyons, American International Group, Inc. – Executive VP & CFO [36]

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I can certainly start that. Thank you, Brian. Well, you do have a lot of forces. We’re happy to be, I think, one of the catalysts on this market. And the level of increases Peter talked about, it continued to increase in an increasing way. I think it’s a fair statement.

But you do have other things. We don’t know the longer-term impacts on many third-party and first-party lines of COVID, for example. Social inflation is more of a general, upward movement as opposed to a lot of specifics that you can nail down. And so I think there’s still the thought amongst us and the industry that there’s potential for creep moving up. I think there should be some back to normality between interest rates and inflation, and we’re probably heading more into an inflationary environment. So we’re a little cautious on the fact that we’re seeing this great rate increase, and there’s more variability. And I flip it from a year ago, where there was more variability around what kind of price increase can we get. Now we see the magnitude of the price increases we can get, and there’s more variability about the future look of loss cost trends.

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Brian Charles Duperreault, American International Group, Inc. – CEO & Director [37]

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Yaron, do you have a follow-up?

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Yaron Joseph Kinar, Goldman Sachs Group, Inc., Research Division – Research Analyst [38]

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Je fais. So in the commercial premiums, that has been growing and it sounds like you’re pretty constructive on those lines and growth there. Can you maybe talk about the potential offset impact of exposure there? I think we’ve heard from some of your peers that exposure is being — is coming and that it’s quite a headwind.

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Brian Charles Duperreault, American International Group, Inc. – CEO & Director [39]

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Oui. Peter, can you talk about exposures?

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Peter Salvatore Zaffino, American International Group, Inc. – President, Global COO & CEO of General Insurance [40]

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Sûr. Thank you, Yaron, for the question. I think when you think about — compared to our competitors, remember, we don’t have as much guaranteed-cost business. And so therefore, it’s not a direct correlation to effect on payroll, sales, and that’s going to result in a commensurate premium reduction. As we have the in-force book date, we have minimum deposits on our excess business in most cases.

I think when we look to the future in terms of some of the changes on frequency and changes on payroll and sales could have a modest headwind, which is what we had talked about in last quarter’s call in terms of exposure base for renewals, and could have a slight impact on premium. But I would look to it on — we’re trying to solve issues on excess. We’re deploying capital. I mean those have led to better risk-adjusted returns because we are still coming up with similar structures. And while there may be a little bit of light headwinds in terms of overall exposure, it should not have a material impact on our premium as we look to the third and fourth quarter based on what we know today.

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Opérateur [41]

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Our next question comes from Jimmy Bhullar from JPMorgan.

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Jamminder Singh Bhullar, JPMorgan Chase & Co, Research Division – Senior Analyst [42]

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On the Travel insurance book, I think you wrote a little bit over $1 billion of premiums last year. Can you discuss how much that shrunk and whether you’re seeing any sort of signs of recovery in that book, either in the U.S. or in international markets? And then also on P&C, with you having restructured your portfolio and reinsurance program, are you thinking about any major changes in reinsurance as you’re looking at next year given the hardening market there?

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Brian Charles Duperreault, American International Group, Inc. – CEO & Director [43]

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Jimmy, the first book of business that you referred to was what? I didn’t pick that up.

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Jamminder Singh Bhullar, JPMorgan Chase & Co, Research Division – Senior Analyst [44]

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The Travel book. And I think that part of the reason — $1 billion book and it’s shrinking. I’m just trying to get an idea on whether you’re seeing it improve.

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Brian Charles Duperreault, American International Group, Inc. – CEO & Director [45]

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D’accord. Thanks, Jimmy. Oui. Peter, I think those are both yours.

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Peter Salvatore Zaffino, American International Group, Inc. – President, Global COO & CEO of General Insurance [46]

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Oui. So the first one on the Travel, again, the second quarter, you had not only no new sales, you also had cancellations. So I think that, that was one that was a headwind and contributed to the North American personal negative premium written. As we look at — it’s hard to predict that. And again, we don’t know what’s going to happen with COVID. We don’t know when travel is going to resume. It’s less than $1 billion in North America, and it’s fairly evenly spread in terms of quarter-to-quarter. I think we have some modest sales in the third quarter, probably about 1/3 as to what our run rate would be. But again, very hard to predict.

We think that there is a dynamic in that business that’s interesting, which is nobody really contemplated, I think, in terms of clients, the CAT. And so I think there’s going to be a rebase in terms of how we price this business, what the economics are going forward, and don’t want to overreact sort of to a quarter in terms of Travel and think that as it starts to rebalance, we think the economics will be better. But again, we’ll give an update as to what it looks like in the third quarter in terms of if there’s a rebound or not.

I’m sorry, I didn’t get the second question, Jimmy.

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Jamminder Singh Bhullar, JPMorgan Chase & Co, Research Division – Senior Analyst [47]

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It was just on reinsurance prices going up. Are you thinking about sort of maybe retaining more risk or changing your reinsurance program in any way?

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Peter Salvatore Zaffino, American International Group, Inc. – President, Global COO & CEO of General Insurance [48]

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Well, we’re going to have to try out our virtual Monte Carlo in September, which is really with a kick off. I think we probably would have had 100 meetings scheduled as AIG under normal conditions. I don’t think that we’re going to — when we look at the reinsurance structures and any repositioning, it will reflect the growth portfolio. Not trying to say the marketing conditions are much stronger, therefore, we’re going to dump treaties because we always talked about the reduction of volatility, making sure we had more predictable outcomes. And we have great partnerships that we trade across every geography and multiple lines of business with our reinsurance partners. But we would expect to see changes in our reinsurance programs that reflect the excellent underwriting that we’ve been doing and the growth improvement that we’ve seen quarter-to-quarter.

So we’ll begin to have those discussions. What we have in terms of structures, I don’t think there’ll be something that materially changes, but I would expect some refinements to reflect the portfolio as it is today.

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Brian Charles Duperreault, American International Group, Inc. – CEO & Director [49]

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Well, let me just close and thank everybody for joining us this morning. And I particularly want to thank my AIG colleagues around the world. I mean these last few months have really been challenging on many, many fronts, and I’m so grateful for your hard work and dedication on this journey we’re on.

And I hope everyone stays safe and healthy. Wear your masks. D’accord. Thanks, everybody.

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Opérateur [50]

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Ladies and gentlemen, this concludes today’s call. Merci pour votre participation. Vous pouvez maintenant vous déconnecter.

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