Rachat de crédit simulation – Croyez-le ou pas!


La liste des «impensables devenus réalité» s’allonge de jour en jour. Le dernier élément que vous pouvez ajouter à cette liste est le rendement des obligations d’État à 10 ans de la Grèce (NYSEARCA: GREK).

Croyez-le ou non, mais les rendements grecs à 10 ans sont tombés en dessous de 1% pour la première fois de l’histoire.

Bien que le pays soit toujours noté sur le territoire indésirable (HYG, JNK, BKLN, HYLB, SHYG, SJNK, USHY, SRLN) par les trois principales agences de notation, les rendements obligataires à 10 ans de la Grèce semblent comme s’ils étaient en route vers zéro.

Rappelons que les obligations grecques se négociaient à l’époque avec des rendements extrêmement élevés, ce qui leur a donné le surnom d ‘ »obligations ouzo ».

Bien que cela ne figure sur aucun « graphique normal », au sommet (intra-journalier), début mars 2012, les rendements de la dette à 10 ans de la Grèce s’échangeaient au nord de 40% (!), Et si vous la rachetiez ensuite, et je l’ai tenu jusqu’à ce jour – vous avez fait un très bon retour.

Comme c’est gentil?

Étant donné que les rendements ont atteint environ 45%, le rendement total des obligations d’État grecques est de près de 1 123%. En mots: mille, cent, vingt-trois pour cent, ou (si vous le souhaitez) plus de 11 fois le montant que vous avez utilisé pour acheter cette dette. Pas mal pour un investissement dans une obligation, ou tout autre investissement d’ailleurs.

À titre de référence, les obligations d’État de la zone euro (VGK, EZU, HEDJ, FEZ, IEUR, BBEU, IEV) n’ont retourné que 42% sur cette même période, ce qui signifie que nous envisageons une surperformance de 1085% …

La vérité est que ce n’est pas seulement un retour phénoménal pour une obligation, mais aussi pour une action. En regardant les rendements totaux des principaux indices boursiers (SPY, DIA, QQQ, IWM) depuis mars 2012, aucun ne se rapproche du rendement total de l’obligation gouvernementale grecque.

GraphiqueDonnées par YCharts

Soit dit en passant, du point de vue du rendement, les rendements à 10 ans de la Grèce n’ont rien de spécial par rapport à leurs frères et sœurs à plus courte échéance.

Début 2012, le rendement à 5 ans de la Grèce a atteint 76% (!!!). Moins de huit ans plus tard, il ne reste plus que 29 points de base pour pénétrer en territoire à rendement négatif.

Étant donné que la duration joue un rôle majeur dans la performance d’une obligation, la variation beaucoup plus importante des rendements de cette dette ne se traduit pas par un rendement total supérieur à celui de l’obligation grecque à 10 ans. Néanmoins, en termes de performances, même cette dette examine les actions à travers le rétroviseur.

Maintenant, beaucoup pensent que c’est fou ou, à tout le moins, absurde – et je dois être d’accord avec cette notion.

Il existe quatre principaux moteurs qui jouent un rôle dans la création de ce résultat incroyable / impensable:

1) Avant tout, nous devons accorder du crédit à la Grèce elle-même. L’économie grecque a parcouru un long chemin depuis la mise en œuvre des mesures d’austérité et l’amélioration économique est « pour de vrai », reflétant à la fois les efforts et les progrès réalisés par le pays.

2) Une part plus importante du «miracle du crédit grec» est due à la liquidité massive et continue que les banques centrales continuent d’injecter.

3) Le passage à l’investissement passif, d’une part, et la recherche désespérée de rendements positifs, d’autre part, créent également une configuration parfaite pour tout ce qui sent le « potentiel », aussi bizarre ou risqué soit-il.

Pour rappel, le ratio dette / PIB de la Grèce est de 180% – le plus élevé du bloc de la zone euro et l’un des ratios les plus élevés au monde.

4) Des conditions extrêmement généreuses accordées (puis prolongées) à la Grèce par ses saveurs (BCE, FMI) permettent au pays de faire face chaque année à un paiement de la dette relativement léger.

Quelle est la définition de « généreux »? Disons simplement que le dernier remboursement (de ses prêts) de la Grèce au Mécanisme européen de stabilité aura lieu (espérons-le) dans près de 40 ans! (Il est prévu pour 2059).

Par conséquent, le commerce de la dette à 10 ans de la Grèce avec un rendement inférieur à 1% n’est peut-être pas un tel miracle après tout, mais plutôt une combinaison de quelques circonstances uniques et sans précédent qui font que « Ripley’s Believe It or Not! » semble aussi normal / routinier que jamais.

Au cas où vous vous poseriez la question, la Grèce n’est pas le seul pays européen (= le continent où les miracles se produisent, plus fréquent que les autres) à établir des records.

Plus tôt cette semaine, le Portugal (PGAL) – un autre membre honoraire de PIGS (rappelez-vous cet acronyme?) – a émis une obligation gouvernementale de 6 ans à (prendre une profonde respiration) un rendement négatif, pour la première fois de son histoire.

Le vrai choc de cette tendance est que, si nous nous sommes habitués (avons-nous?) À des rendements négatifs en ce qui concerne les pays européens forts – comme l’Allemagne (EWG), la France (EWQ) ou le Royaume-Uni (EWU) – mais maintenant, nous (ce qui était du moins autrefois) voyons les pays les plus faibles et les plus problématiques de la zone euro émettre des dettes à moyen terme à des rendements négatifs.

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Par conséquent, cela ne devrait surprendre personne lorsque la Grèce (ou le Portugal) ressemble de plus en plus à l’Allemagne, en termes de crédit / rendement. Et si cette dernière phrase vous semble être l’une des choses les plus étranges que vous ayez lues récemment, vous n’êtes pas seul!

À tel point que la prime de rendement que les investisseurs exigent désormais de détenir la dette grecque sur la dette allemande est la plus petite jamais enregistrée.

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N’oubliez pas que cela se produit lorsque les obligations grecques se négocient toujours avec une note indésirable, empêchant la BCE d’acheter la dette du pays.

Si et quand la Grèce obtient une note de qualité supérieure auprès de l’une (au moins une) des quatre agences de notation de crédit, ce qui est certainement en jeu, la dette du pays deviendra immédiatement / automatiquement éligible au programme d’achat d’obligations de la BCE.

Pensez à cette vague massive de nouveaux capitaux qui pourrait commencer à acheter de la dette grecque. Un écart de 1,36% sur la dette allemande pourrait devenir la meilleure affaire de tous les temps, et qui sait? Avec ce marché, nous ne serions pas surpris que les obligations grecques se négocient non seulement avec des rendements négatifs mais aussi avec des rendements inférieurs à ceux des bunds allemands. Ne jamais dire jamais!

Pour ajouter une couche supplémentaire à cet incroyable, ai-je le droit de dire fou?, Monde dans lequel nous vivons, tout ce qui précède se produit lorsque la zone euro souffre de la croissance la plus lente depuis 2013.

Pas assez de substance pour vous? Qu’en est-il de la production industrielle de la zone euro qui a chuté de 4,1% sur un an en décembre, correspondant à la plus forte baisse depuis la Grande crise financière?

Voyons ce que nous avions ici:

  • Grèce Obligations à 10 ans avec un rendement <1%.
  • Un rendement total de 1 122% en moins de huit ans.
  • Écart le plus bas jamais enregistré au-dessus d’un indice de référence similaire / dettes allemandes.
  • Pire économie européenne depuis plus d’une décennie.

Oui, il n’y a rien à voir ici, et tout cela est parfaitement logique.

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Divulgation: Je n’ai / nous n’avons pas de positions dans les actions mentionnées, et nous n’avons pas l’intention de prendre de positions dans les 72 prochaines heures. J’ai écrit cet article moi-même et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation commerciale avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.



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